交银国际 黄文山 徐麟威

　　昨日恒指收报21587点，升343点或1.61%，主板成交缩至567亿港元。即月期指则收报21507点，比现货低水80点，将于本周四结算。

　　盘面看，个股普涨。蓝筹股仅思捷环球(00330.HK)一只下跌。因该公司上周五公布截至今年3月31日止9个月销售情况，其营业额同比跌1.8%。板块方面，石油与天然气、工业产品与服务，以及零售板块升幅居前；房地产与银行板块企稳；唯有金融服务(不含银行)板块微跌。上周五纽约期油高收1.7%重返85美元，刺激能源板块昨日表现抢眼。中海油(00883.HK)与中海油服(02883.HK)分别大涨2.95%与4.32%。

　　内银股昨日终见企稳。主要因为上周末市场担心的货币政策紧缩(人行报告中未再提到“适度宽松的货币政策”)未有实现。本周内银股将迎来首季业绩的公布。我们预计其平均净利润增长将超过20%，主要由于净息差的增加以及拨备的减少，而其股价或将于本周受到支撑。

　　中央政府近期接连在多方面推出政策，旨在抑制房价涨幅过快，包括收紧二套或以上房贷首付比例和借贷比率、增加土地供应、提高营业税、以及近期热烈讨论的有关物业税或将试点推行等。然而，我们质疑这些政策未必能得到理想的成效；增加土地供应只能对二至三年后的市场供应造成影响，对短线影响有限；最后，物业税和其它税项可能对抑制房价有作用，但短线如要实行则存在行政上的难度。

　　但是，由于是次推出政策的力度使市场相信中央这次已下定决心整顿房价，因此对心理上的负面影响反而较大。当投资者都相信房价将跌，而他们将蒙受损失时，他们便停止购房，所以这方面的影响反而对房价构成下跌的压力。由于目前内地房地产市场的泡沫，主要是资金流动性充裕所致。

　　我们不认为目前是趁低吸纳内房股的最佳时机。股价在短线跌幅过大后，一般会做出技术性反弹。但是，我们很难在事前找到底部的位置。而经过技术性反弹后，很可能需在低位徘徊持平一段时间。换句话说，博反弹的难度其实是颇高的。

　　至于内地房地产市场的逆转，可能间接对香港房地产市场带来负面的影响。因为香港目前新推出的项目中，约有30%的单位是由内地投资者所吸纳。因此，如果资金链因信贷收紧而被切断，对香港房价将构成下跌的压力。