光大控股研究部副主管 唐焱
继希腊之后,葡萄牙主权信用评级在3月24日被惠誉国际由AA下调至AA-,并将评级前景定为负面,成为又一个信誉受损国,主要的的理由是葡萄牙2009 年预算执行情况恶化,我们认为,葡萄牙评级下调是欧洲主权债务危机的延续,并再度重燃了市场对整个欧元区的担忧情绪。可是消息传来,不单亚太区股市无动于衷,连受影响最直接的欧美股市,反应也是冷淡。
主权债务危机所暴露的欧洲经济的内在弊端,可说是一言难尽,而主权债务问题更,是使得各国当局,在制定其经济政策变得更加艰难。金融危机后,尽管各个经济体的增长趋势初步确立,复苏基调向好,只是各国依然需要依赖经济刺激政策来维系经济增长和稳定就业,距离退市仍有相当的遥远的路要走。与此同时,这种刺激扩张政策,导致了财政赤字的过度膨胀,致使债务负担大幅增加,形成了一个恶性循环,各国政府亦陷入两难的局面 如果持续扩大财政支出,债务问题则将更加严重,不可避免的影响了经济体的信用和融资;相反,减少相关支出,并计划退出,刚刚确立的经济增长趋势很可能无以为继。如此一来,各国如何在 “保增长”、“保就业”与“削赤字”三者之间取得平衡,显得困难重重。
事实上,财政赤字问题恶化加快,日前希腊突然将去年财赤占国内生产总值(GDP)向上修订0.2个百分点至12.9%,令该国债务危机再次告急,其信贷违约掉期(CDS)价格再创新高,至466点子,违约风险更首次超越冰岛(当时只是402 基点),成为西欧破产机会最高的国家,部分专家更预料希腊最快年底已要违约。
危机升级自然拖累当地股市急泻,欧美股市亦应声下挫。投资者担心希腊危机扩散,“欧猪五国”余下四国CDS齐升,爱尔兰CDS升至172.5点子,葡萄牙、西班牙及意大利亦涨见175.5、140.5及136点子。
如此环境,美股仍能先跌后回升,港股更是无惧,恒指裂口高开直指22000点关口。
为甚么?因为投资者相信,不论是欧洲各国,还是国际货币基金会(IMF),均不会任由希腊破产,拯救是必然,只是方式可能不尽相同。在这个前提下,希腊风波能起大风浪的机会甚微,与2008年的金融海啸大不相同。如用海啸来比喻,其余波的影响、冲击已愈来愈小,并正在逐步消退中。