交银国际 徐麟威

　　周四港股跟随外围股市出现回调，恒指全日收报21867点，跌62点或0.28%，主板成交缩至701亿港元，较周三的891亿缩量明显。在无特别消息影响下，港股在经历近两周反弹后，在此点位整固亦属正常，暂可看作为蓄势冲关。

　　基本面值得关注的一点是，美国财长盖特纳昨日突然临时改道访问中国，市场预期人民币汇率问题仍是其访华的焦点。国内航空业因人民币升值变相降低了负债，而钢铁、石油石化、造纸等行业也因进口成本降低而受惠，此类股昨日被不少投资者所关注。

　　本期我们继续有关在港上市金矿股的话题，分析一下这4家公司的基本情况。

　　紫金矿业：是中国最大的金矿公司之一，主要业务包括采金及将金矿石制成金块。该公司70%的盈利是来自黄金相关业务，而余下30%的盈利则来自银、铜、锌及精铁。因此，金价上扬必定会提升该公司的盈利；此外，该公司拥有的探明黄金储量701吨，而黄金储量的价值亦会跟随金价而上升。紫金矿业可算是金价上升预期时的投资良选。

　　灵宝黄金：该公司主要依赖外部采购，并向外部客户提供冶炼及加工服务。公司的金矿尚未能出产足够的金矿石作为冶炼之用，2009年中期报告显示，该公司高达84%的盈利是来自向第三方提供的冶炼服务，赚取较低回报，纯利率仅4.3%。该公司拥有的探明黄金储量125吨。灵宝黄金的业务策略是提高现有金矿的产量，以及通过收购增加黄金储量，其盈利及价值受金价波动的影响较小。

　　招金矿业：公司的业务模式与紫金矿业相似，但规模较小。该公司2008年录得纯利5.33亿元人民币，紫金矿业的纯利则为30.66亿元人民币，两家公司的盈利率水平相若。招金矿业77%的盈利是来自采金及加工，只有23%的盈利是来自向外部客户提供的冶炼服务。该公司拥有探明黄金储量253吨。

　　瑞金矿业：公司于2009年2月挂牌，在四大金矿股中的上市时间最短。该公司经营采金业务，并将金矿石加工为纯金，作为半制成品出售。该公司的业务模式更为“单一”——除金矿石之外并无生产其他矿石，而且并无向外部客户提供加工服务。此外，瑞金矿业虽拥有同业中最高的盈利率，但亦是规模最小的公司，市值只有82亿港元，而机构投资者一般偏好购买大市值股。

　　综上，从盈利及黄金储量的价值来看，当金价上升，所有金矿公司均会受惠；从盈利增长来看，瑞金矿业因规模较小而将会成为最大的得益者；就价值提升而言，紫金矿业将最为受惠，理由是该公司拥有的黄金储量最多。投资者想抓紧未来金价上升的机遇，我们倾向推荐拥有黄金储量较多及上市历史悠久的紫金矿业。