钟恬

　　该指数昨日急跌6.45点，A+H板块中股价“倒挂”个股增至9只

　　A股和港股两市昨日同步下跌，上证综指再度急泻6.74%。受中国股市下挫拖累，恒生指数盘中最多跌逾500点，但于中国股市收盘后跌幅收窄，收市报19724点，挫1.86%；H股指数尾市也收复部分失地，收报11278点，跌1.36%，但仍失守50日均线。

　　由于A股的跌幅远甚于H股，AH股溢价指数昨日跌6.45点或5.27%，收报116.01点，创下自2007年来两市平均溢价率最低的记录，昨日收市后“倒挂”的个股增至9只。而自7月31日收报141.55点以来，该指数已在一个月之中跌22%，这说明经过8月的大跌与震荡，不少AH股的价差明显收窄。

　　AH溢价率持续收窄

　　在近期A股市场大跌的市况下，恒生AH股溢价指数也持续走低，昨日恒生AH股溢价指数收报116.01点，相当于目前A股平均股价比H股股价只溢价16.01%。

　　昨日A股再次跑输H股，例如在石化板块，国内成品油涨价预期落空，“石化双雄”成了领跌急先锋，中国石油(00857.HK)A股跌6.71%，而H股仅跌2.84%，AH溢价率至69.7%(考虑最新汇率因素：1港元兑换0.88133元人民币)；中石化(00386.HK)A股跌停，而H股仅跌3%，AH股溢价率明显缩小至95%。

　　昨日两市还出现A股跌而H股升的个股，反映了两地投资者对同一公司的A股和H股操作上的不同。例如，潍柴动力(02338.HK)中期业绩同比下降26%，符合市场预期且优于同业，昨日德银将其评级由“持有”升至“买入”，目标价调高65%至43.7港元，花旗也指出其业绩较预期理想，维持“买入”高看45.7港元，因此其H股大受投资者追捧，逆市反弹7.14%，而其A股价格则大跌6.54%，两市价差率一下子收窄至27%。同样情况的还有中国神华(01088.HK)，中期业绩增长跑赢同业且获大行唱好，其H股先跌后升涨0.64%，跑赢大跌9.77%的A股。

　　在7月份，出现AH股价倒挂的个股通常只有一两只，其中在7月10日，AH溢价率全部为正，即A股对H股价格比全部超过1。但到了8月份，AH股的价差持续收窄，昨日AH股价格“倒挂”个股已增至9只：包括中国平安(02318.HK)、鞍钢股份(00347.HK)、中国铁建(01186.HK)、中国人寿(02628.HK)等。

　　H股已不具投资价值？

　　与A股8月跌幅超过20%的情形不同，恒指整个8月均徘徊于19590点至21200点的水平，仅有4.1%的跌幅；国指整个月份在11100至12510点之间上落，仅跌7%。

　　华泰证券发表报告指出，近期A股相对港股大幅超跌，使很多A+H股的溢价率处于较低水平。衡量A股相对H股价格的恒生AH溢价指数跌至2006年以来平均值132.42点的下方，表明A股目前相对H股正在变得估值吸引。该行正建立跨市配对交易策略，即买入A股、沽空H股，希望获得溢价率回升的套利收益。该行从58只A+H股中挑选了招行(03968.HK)、中国神华、工行(01398.HK)、中铁建、潍柴、平保等作为投资标的，该行预计年内该策略有望获得15%至50%左右的回报。

　　这是否表明，随着A股投资价值凸显，H股已不具备投资价值了呢？里昂表示，既看好A股也看好H股，将视A股此次调整为入市的机会，因为公司盈利的复苏将更明显。就短期而言，H股受A股调整的影响将仍然受压，但该行仍维持H股正面看法，建议买入中国银行(03988.HK)、建设银行(00939.HK)等。