第一上海证券 叶尚志

　　港股连升两天后出现回吐，呈现弹升后的整固走势。恒生指数昨日开盘就受累于隔夜美股的跌势，低开454点之后在19000点上方水平出现横盘，而市场的压力在午市进一步加剧，恒生指数最终跌穿19000点关口，全天下跌759点，以18873点报收。大市成交量进一步萎缩到644亿港元，庆幸的是沽空金额未有增加，沽空金额共53.6亿港元，没有超过10%沽空比例的警戒线。

　　由于有台风正吹袭香港，投资者担心港股有停开的可能。在目前外围金融市场风雨飘摇之际，市况一天的波动性极高，若港股因为天气因素而停开，投资者将不能对应外围市场变化做出实时反应，后果可能是相当严重的。我们相信可能是刮台风的原因，加剧了港股午盘的压力，投资者争相沽货来减低短线风险。因此，港股昨天的跌幅是来得有点儿过分和夸大。

　　事实上，恒生指数期货在港股收盘之后的交易时段，就已率先回升到19000点上方，比对恒生指数呈现高水超过150点。若港股最终未有因为刮风停开，我们估计周三港股有先修正昨天过分跌幅的机会。目前，恐慌性抛售的终极一跌已经在上周出现，我们估计港股已有中短线见底的机会，恒生指数上周四的低点16284点，可以看作为年内的低点，若整体形势未有急速的进一步恶化，预计恒生指数和国企指数在年底前，可以分别回升到22000点和11500点，第四季度策略以多头思维为主，转守为攻。

　　欧美市场的信贷收缩和呆坏帐问题，肯定要更长的时间来修复。而各国央行目前的救亡行动，主要是向市场注入流动性资金，避免环球资本市场出现崩盘失去效力，这是一个解救燃眉之急的措施办法，希望能够在稳住资本市场之后，其它经济环节能够慢慢的修复过来。那么，近来由美国大型金融机构因为倒闭或清盘所触发的信贷危机，在全球央行合力连手支持下，我们相信是可以暂时过渡的。全球央行为了解救燃眉之急，是有能力和有必要不断地向资本市场注资，流动性问题是可以解决的，而其后衍生出来的问题则是到了未来才要去面对。因此，目前的信贷危机和流动性问题，估计将可逐步过度，为港股带来第四季度“危中有机”的局面。

　　另一方面，我们在早前指出的四大最根本影响港股的因素，在近月来是有出现改善的趋势。首先，美国政府宣布接管两房之后，市场信心有所增强，美国30年定息按揭利率由6.58%的高位回落到目前的5.82%，缓解了断供按揭的压力。第二，国际油价在7月中创出147美元的历史高位之后，呈现反复回落的趋势，有助减缓通胀压力。第三，内地央行多年来首次调低贷款利率和存款准备金率，标志着宏调已有结束可能，“保经济”成为目前的首要任务。因此，当全球信贷危机逐步过渡之后，上述出现改善的因素将可发挥作用，为港股带来一个利多的环境。