期待港股四季度的反弹

　　港股自去年12月最后一个交易日收市27813点，至6月30日上半年共跌去5711点，跌幅达二成，蒸发约4万亿港元市值。期间一度最低见3月的低位20573点，其后逐步回升，至5月初的26387点高位，高低波幅约6000点，主要是围绕着23000点至25000点中间位上下移动。

　　内地A股市场今年的不济，也拖累国企指数一路跟随走低。在3月18日跌穿11000点关口。国指半年来大跌4216点或26﹒15%，收报11909点。

　　从技术分析看，恒指现在跌穿所有主要移动平均线，短期内仍是偏淡，除非短期的移动平均线稍后升穿长期的移动平均线，否则暂时不太乐观。事实上，目前不少市场人士正在争论港股处于熊市二期还是熊市三期，而一般投资者对股市亦普遍有戒心，未有打算短期内入市增持股票，反而倾向增持现金，与早前的基金界的行动相类似。

　　国企指数或许于奥运前会出现“小阳春”。7月份美国企业将公布第二季业绩，估计可带动国企指数反弹至13000点至13500点之水平。但奥运过后内地可能再推出宏观调控政策以遏制通胀压力，届时或出现高位回吐，于第三季有可能再下试3月低位。

　　新股今年也颇为不济。从年初至今，只有19只新股成功上市，当中不少因市况欠佳，虽然有些公开招股接受认购已开始，但上市计划被搁置，其中包括华光海运、恒大地产、永发印务、新福港等。新股上市后，有10家首日跌破招股价，当中以重庆机电首日挂牌即跌逾19%，成为“潜水王”。而首日挂牌股上市只有8家以高于招股价收盘，新传媒和域高金融首日分别升111﹒8%及36%。

　　一级市场和二级市场均表现不力，说明在全球通胀持续升温，油价日渐攀高的背景下，新兴市场对基金的吸引力大打折扣。事实上，在港股市场，这半年来也屡有基金抛售股份，游资现在对新兴市场的股市要求一个较高的风险溢价。据花旗报告指出，今年力撑港股以致亚太区股市的环球基金，已经开始从区内市场沽货套现。由于全球投资气氛差劲，加深基金被赎回压力，新兴市场基金被赎回金额日益加大。上周的数据表明，赎回额度已较去年同期急增2.5倍。 此外，跟踪1.68万亿元亚洲基金的EPFR数据反映，上周港股基金再录得5740万美元(约4.5亿港元)净流出，亚太区股票基金中，香港是唯一遭撤资地区，金额达2.2亿元。

　　资金从新兴市场，包括港股市场流出，一方面说明资金对美联储在8月或稍后加息的预期。另一方面，也说明随着全球经济增长放缓，以出口为主导的亚太地区经济将受到影响，国际投资者暂时对近年旺极一时的新兴市场略有戒心，改为保守投资。同时，个人投资者也倾向赎回较高风险的基金，令基金被迫抛售手上资产以应付赎回。短期内，这个趋势未见转变。

　　预计内地A股及港股要在奥运会后才会有起色，但是目前已开始接近合理价值范围，长线投资者可以采取定时定额方式投资大型股票指数基金，静待第四季的反弹。

　　(信诚证券资产管理部联席董事 涂国彬)