内地宏调引发H股全线急跌

　　□亨达集团

　　上周H股市场出现急跌行情，国企指数一周累计下跌9.62%，收至12213.12点。几乎所有的H股均出现不菲的跌幅，这种状况加剧了H股指数的跌势。

　　H股市场下跌的原因除宏观因素之外，与周边市场对其带来的拖累作用不无关系。从上周的情况看，A股市场明显跑输H股，52只A+H股份(不计H股长期停牌的洛阳玻璃和科龙电器)之中，有42只股份的H股在上周四个交易日内跑赢对应A股的表现，中国国航(00753.HK)、大唐发电(00991.HK)等质地较好的高折价H股，上周表现超过对应A股10%以上。

　　导致H股市场和A股市场联袂暴跌的原因，与投资者对内地宏观经济环境方面的担忧不无关系，而内地央行再度大幅调升存款准备金率则成为股市暴跌的导火线。不过，这种担忧的必要性似乎正在下降：一方面，内地最新披露的5月份CPI增幅已由4月份的8.5%大幅回落至7.7%，这种状况可能意味着短期内内地的通胀状况可能已经见顶，预计未来两个月的CPI数据将持续回落，通胀压力也将随之减轻。另一方面，尽管高涨的PPI和持续回落的CPI将给企业盈利带来压力，但H股市场和内地A股市场的连续下跌行情对这种负面因素已有较为充分的反映，两地市场特别是H股市场的吸引力已经日渐增加。

　　从资金面上看，H股市场并非没有支撑。其一，从联交所披露的权益资料来看，在H股市场最近数月持续的下跌行情之中，主要外资基金并无全面减持的迹象。事实上，部分外资基金是在去年11月前后才开始大规模介入，高额的持股成本和巨额的浮动亏损将迫使其成为坚定的长期投资者。其二，人民币升值的趋势并没有出现拐点，这不仅使得H股这些最优秀的人民币资产仍然极具吸引力，更意味着撑起H股市场另外半壁江山的国际热钱将在未来较长一段时间内，留在H股市场之中。

　　连日的暴跌行情令机构投资者颇感恐慌，而市场的估值体系也陷入混乱之中。摩根大通近日因上调煤价预测而调高中国神华(01088.HK)和兖州煤业(01171.HK)的盈利预测，不过两只煤炭股的目标价格却被调低，这种看似有些矛盾的状况令人感到颇为费解。兖州煤业上周累计跌幅仅为不足1%，是表现最好的H股之一。德意志银行则将其对湖南有色(02626.HK)的目标价由4.2港元大幅调低至2.2港元，令投资者对这家中国最大有色金属综合生产商退避三舍。不过从相关数据来看，彭博综合14家证券商预测湖南有色08年每股盈利0.227港元，急升126%；以这只股份上市以来每周平均市盈率29.4倍计算，其目标价应在6.5港元之上。

　　亦不乏机构对H股市场的前景仍然较为乐观。里昂证券认为H股市场将在未来一年中重返牛市，牛市区间将在17000点至21000点之间。消费、信贷、农村经济、基建投资将是市场的投资主题。值得关注的个股包括深高速(00548.HK)、中国建材(03323.HK)、洛阳钼业(03993.HK)、百盛集团(03368.HK)及长城汽车(02333.HK)等。