建银国际:港股市场开始复苏

　　日前在海富通基金公司海外市场研讨会上，香港建银国际高级董事曾粤晖表示，港股市场正在回暖。香港市场在今年3月18日见底后一直处于反弹态势。建银国际认为，恒生指数短期内虽不排除向下的可能，但不可能再次回落到12000-12600点的低位，阶段向下后将是重新向上。

　　新的周期或已开始

　　曾粤晖认为，上一轮股票市场较为完整的周期应该是从2002年9月开始，至2007年9月结束。在上个周期，全球市场经历了一次牛熊交换，新兴市场涨幅最高，欧美市场表现稳健。次贷危机让全球市场遭受了重创，也让各国证券指数回到一个较低的起点。因此，上一轮的股票周期因次贷已在去年结束，新一轮的周期又因次贷开始形成。

　　“受次贷最坏阶段影响，今年开年以来全球市场表现最差，海外市场普遍在二三月间见底。”曾粤晖说，“但见底以后，海外市场开始亮点频现。欧美市场稳健反弹，新兴市场有勇争先”。

　　建银国际认为，海外市场已经开始复苏。这是因为次贷危机使得各金融机构在上半年冲销了大部分的坏账，由此引致的损失后期将可能得到控制。美联储降息、政府退税、出口增加、汇率得到喘息等因素效果的显现也说明次贷危机的最坏阶段或已经过去。此外，欧元区增速强劲、新兴市场活力不减。由于股票市场反应早于实体经济半年左右的时间，从上述因素分析，海外市场回暖已显现。但建银国际对复苏持中性偏谨慎态度，市场回暖程度还需继续观察。

　　港股市场结构优化长期向上

　　曾粤晖表示，在市场的反弹期，成熟市场和新兴市场将出现较大分歧。新兴市场可能一飞冲天，成熟市场则表现为逐年稳定递增。而在市场平稳期，各种市场向上向下的走势均有很强的趋同性。因此此次市场复苏，新兴市场将有较好表现。

　　这对于港股市场是机遇。通过建银国际搜集的数据和资料来看，港股市场在上个周期中结构一直在优化。恒生指数走势逐渐表现为不以市盈率整体走势为前提，其与各股企业业绩增长联系越来越密切。国企指数走势则表现为与市盈率平行向上。相对于全球暴跌，两指数整体跌幅相对稳健，恒生指数在形势最严峻时月跌幅也仅在7%左右，国企指数跌幅在13%左右。中资蓝筹股在这轮复苏较有表现力。

　　曾粤晖指出，恒生指数行业板块结构也在变化，过去占主导地位的房地产板块被金融板块所取代。国企指数的十大成分股也发生了改变，中石油、中石化的老大位置被建行、工行所取代，十大成分股中金融股的数量和份额均大为提高。此外港股活跃度不断提高，成交量呈持续攀升的态势。

　　短期内仍有下跌空间

　　但建银国际也指出，尽管港股长期看好，但是短期内仍有下跌空间。不少机构认为港股在24600-24800点振荡间可介入，但曾粤晖透露：“这些机构其实在25000点之上时已加仓了不少，因此希望有后续资金注入从而脱身”。建银国际认为，虽然恒生指数不可能回到12000-12600点的低位，等指数回落到一定低位，港股将重新向上。

　　曾粤晖认为，港股下跌看美国市场，上涨看内地市场。房地产市场有可能继续恶化，房价进一步下滑的风险。美元积弱、油价高企、通货膨胀、就业降低依然威胁美国市场及全球市场。投资者应回避跟这些因素直接相关的上市公司，或者选择能从这些因素获得收益的上市公司。

　　本报记者 王梅丽