恒指今年难回三万点

　　交银国际董事总经理温天纳

　　从目前的形势来看，楼市仍然是美国经济的最大风险，从统计数据来看，物业投资对美国国内生产总值增长一直是个非常大的包袱。在参考有关住宅存货积压及信贷条件收紧的情况后，笔者认为美国的楼市前景并不太乐观，也有一些市场预期美国楼市价格将会继续走软到2010年方为止。因此，美国联储局的刺激经济措施(包括持续减息)，是为了减慢或减少经济衰退的可能。

　　美国联储局这次宣布减息0.25厘，美国道琼斯指数在消息宣布后应声急挫，主要是因为联储局减息幅度令部分较乐观的投资人失望，使市场失去炒作股价的借口。针对香港证券市场，减息消息已过，预期恒生指数是较难在年底前重回到三万点的水平。

　　其实，美国联储局一直在表示关注当地通胀问题，但最终减息的幅度却不如市场之前预期的一般大，让市场又重新担忧次按危机问题将没法在短期内解决。比较有讽刺意味的是，美国联储局在议息前，香港股市突然炒作美国贴现窗利率将减息半厘的消息而急升，导致指数在减息消息公布后的第二天打回原形。

　　本次减息虽然低于市场预期, 但美国联储局对当地经济是采取了非常审慎的态度，不会大幅度放宽银根及货币政策，以避免把问题牵涉到房产市场以外的范围，导致通胀重临。当然，美国经济的放缓将影响到其它倚重出口的贸易伙伴, 但是随着欧元和日元等的升值，多元化的贸易政策将减少对亚太区出口商的负面影响。

　　虽然有市场人士预期美国经济将步入衰退, 但是从数据观察，美国每月的非农业职位都有增长的势头，预期美国经济是不会进入衰退，应该会出现软着陆。美国次按危机产生的问题不单是信贷危机, 同时也会波及其它不同市场各类型的贷款市场，因而会减少美国市场中的消费，减慢经济增长。

　　笔者认为，美国在明年首季经济增长会明显减慢，因此美国联邦利率仍存在下调空间。预期美国联储局明年底前要减息两次每次半厘，以舒缓次按带来的影响。不过，美国的持续降息对国际市场均有影响，宽松货币政策会在下一轮经济周期中增大全球市场流动性。经过早前的调整后，全球股市在明年第二季后有较大机会出现反弹。