人行上周六突宣布再度上调存款准备金率至14.5%，为20多年来的新高，受内地继续收紧货币政策影响，加上今日有三只蓝筹新贵正式加入恒指成份股行列，在“好消息出货”下，证券界普遍认为，港股今日或会上演低开高收行程，跌幅最高料达500点。不过，由于美国本周三凌晨议息，势将减息0.25厘，加上上周五港股已先行调整逾700点，故相信大市再大幅下挫的机会不大。　

　　分析员指出，市场对内地再施宏调重药，其实早已有心理准备，在上周五的跌市，部分亦是反映投资者担心人行会在周末“出招”。因为在最近召开的中央经济工作会议，货币政策从以往的“适度从紧”转变为“从紧”，加上本周二内地将公布消费物价指数，料会再创新高，市场早已预期当局未来会加大宏调力度。

　　大市先行调整消化消息

　　故此，相信港股及国企股今日会适度调整，跌幅可能多达500点，但进一步大跌风险不大，除非A股亦大跌，然而由上周五A股上升及国指跌幅远远少于港股来看，均反映资金继续看好大市走势，预料恒指及国指将分别在28,500点及16,800点会有较大支持。

　　恒指上周五收报28,842，跌716点或2.42%；国指收报17,619，跌170点或0.96%。道指上周五则收升5点，报13,625。预示港股下交易日走势的港股ADR，其中六只恒指成份股中，除汇控(0005)较港收市跌1.2元之外，其余股份均上升，其中中移动(0941)更升2.52元，六只恒指成份股的ADR表现，折算等于恒指上升90.68点。

　　港股ADR反映恒指升90点

　　不过，亦有分析认为，从上周五港股及A股的反应可知，是次加存备率料会令港股受到的打击会较大，主因是恒指在一个月内已反弹了近4,000点，再度逼近三万，已经到了不少大行的今年的目标价，再升的“想像”空间十分有限。他估计，恒指的支持位在28,200，若然跌穿28,000，有可能再下试26,000即上一跌浪的低位。

　　此外，恒指成分股新贵将于周一隆重登场，齐齐“染蓝”的股份包括中石油(857)、神华(1088)和中海外(688)，届时恒指数目将增至43只，由于指数基金通常会在恒指变动前一两天按比例调整指数组合，所以三只蓝筹理应早在上周五已完成调整，投资者小心有资金趁股份正式染蓝当日借好消息出货。

　　信诚证券联席董事连敬涵表示，上周五恒指由升转跌716点，主要与成份股的调整有关，上周五在蓝筹中，除汇控(005)外，其他各只占恒指比重均下降，故基金需赶及在收市前完成调整指数比例，令蓝筹中只有汇控升，其他均下跌。不过，即将染蓝的中石油及神华亦逆市造好，亦主要有赖基金调整组合的支持。

　　蓝筹比重调整料影响短暂

　　至于中海外先升后跌，主因为内房股持续受内地宏调的影响，而受大环境拖累，加上市场忧虑内地会在上周六调高银行准备金率，致中海外由升转跌。不过，连敬涵认为，恒指成份股比重的调整，对大市只有短暂影响，而恒指下周初可望反弹，故建议投资者可短线买入跌得颇急的本港地产股，主因是有减息消息支持。(香港文汇报/荆才)

　　负利率势加剧 港资产酿泡沫

　　美国明日将议息，市场普遍预计美息将减0.25至0.5厘，港息很有可能跟随下调。在息口趋降预期下，加上通胀、人民币升值等因素，本港的股市、楼市等资产价格一再飙升，恒指今年至今升幅达44%，40年的旧楼3个月赚价1.3倍，资产泡沫的风险正在累积。有专家指出，美国若在12月进一步减息刺激经济，香港跟随减息，加上通胀持续高企，肯定令负利率加剧，资产泡沫进一步膨胀，一旦经济表现未配合，泡沫爆破势令资产价格蒸发。

　　当前本港经已出现资产泡沫风险是不容否定的事实。内地经济持续高速增长，恒生(0011)副董事长柯清辉指出，今年人民币升值幅度将超过5%，预期未来每年升值幅度介乎5%至7%。加上本港10月份综合消费物价指数上升了3.2%，为9年来最高的通胀率。在人民币持续升值，及在联汇制度下港元跟随美元持续疲弱，香港无奈地要承受输入通胀，未来的通胀情况势必加深，本港实实在在已走进负利率年代，资产确实有出现泡沫的风险。

　　人民币升值输入通胀

　　香港中文大学财务学系副教授苏伟民提醒说，当前负利率情况渐趋严重，相信更多资金将会流入其它资产市场。他续指，美国可能再减息，预期香港通胀将继续升温的情况下，负利率情况将会愈来愈严重。本地股市及楼市的基本因素尚未反映，投资者疯狂入市，负利率极可能令资产泡沫愈吹愈大，直至爆破，影响将非常恶劣及深远。

　　陆东：利好地产银行股

　　瑞银集团董事总经理兼香港研究、策略及产品部主管陆东亦认为，人民币升值令本港出现入口通胀，加上实质存款负利率，将令香港市场出现资产重新配置，市民将存款转移至股市及楼市。从90年代负利率时代的经验看，这对资产价格与贷款增长有非常正面的影响，有利地产股及银行股。

　　陆东说，而此亦正是08年的投资风险所在，即明年本港的楼价及成交量，以及银行贷款增长，是港股能否上升的关键。

　　梁兆基：未必见泡沫

　　不过，汇丰银行亚太区业务策略及经济顾问梁兆基指出，负利率虽会导致资产价格上升，但相信不会重现当年97年时资产泡沫的情况。他说，美国明日势将至少减息0.25厘，明年利率走趋仍会继续向下，减息幅度共达0.5厘至1厘。本港银行会跟随美国减息，因此明年本港有可能出现小于1厘的负利率情况，但仍较97年时2厘至3厘的负利率水平为低。

　　经济佳通胀仍温和

　　东亚经济分析就认为，现在的情况与90年代泡沫爆破的情况不同。首先，美国经济增长放缓，但香港经济增长表现却相当强劲；此外，通胀情况仍相当温和，相比起90年代情况，是次温和的负利率对本地消费以及投资活动只会带来正面推动作用，故在当前环球信贷收紧下和美国经济放缓下，负利率适时出现，反而更有利于香港保持经济增长。(何丽琪 )