西南证券：企稳之后将快速回升

　　H股观潮

　　H Shares

　　□西南证券 周兴政

　　上周H股市场再现暴跌行情。H股指数周末收至15691.71点，一周累计跌幅高达6.25%。保险、银行、石化等重磅股份均出现不菲跌幅，令H股指数备受拖累。

　　中国电信(0728.HK)上周逆势大幅上涨5.18%，市场憧憬内地电信行业的重组将早于此前预期，而两家固网电信运营商将成为行业重组的受惠者。马鞍山钢铁(0323.HK)上周亦获得高达9.17%的累计涨幅，成为表现最好的H股，这只股份目前的市盈率仅逾14倍，股息率则达到2.5%以上，目前股价应是较好的介入时机。

　　除基本面估值极具吸引力之外，目前买入马钢H股，还可将持股成本控制在主要机构投资者近期平均增持成本之下。从联交所日前披露的权益资料来看，近期UBS AG曾持续大手增持马钢H股股权，最新持有H股的比例已经高达16.05%，10月份以来的新增持股在1.3亿股以上，部分仓位的增持成本最高达到8.5港元以上。除上述概念之外，马钢H股较对应A股较为严重的折价亦将成为其H股股价未来持续走高的重要动力，目前马钢A股股价为8.87元，H股折价幅度在40%以上。

　　事实上，对于整个H股市场而言，和A股市场之间的比价效应都将决定其下跌空间有限，企稳回升在即，目前恰是一个较好的买入时机。相对A股市场而言，H股市场的相对折价已经逐渐接近近年来最为严重的时段。且由于折价严重，A股市场的上涨将给H股市场起到非常强劲的带动作用，而A股市场如果下跌，H股和A股之间的巨大价差则可对负面影响起到缓冲作用。值得注意的是，两地同时上市的A+H股份于H股指数和A股指数中的市值比重均已达到70%左右或以上，两地市场股价联动已经具有更多的必然性。

　　H股市场此轮下跌的原因和A股市场类似，都是在持续大幅上扬后的合理回调，并无特别的利空因素。“港股直通车”缓行只是沽空的借口，应不会对H股市场带来太多的负面影响。因此，未来H股市场将随着A股市场的反弹而向上，继续深幅下跌的可能性并不大。如果H股市场再度大跌，H股相对A股的折价程度将再度回到2002年之前那样的极其严重的状态。在目前的条件下，这种情况应是不会发生的。目前H股市场的加权平均市盈率已经回落至30倍左右，预期平均市盈率则在25倍以下。这样的估值水平显然并不算贵。

　　代码股票简称收盘价周升幅(%)

　　0323马钢股份5.249.17

　　0728中国电信5.485.18

　　0902华能国际7.801.83

　　0168青岛啤酒23.700.85

　　代码股票简称收盘价周跌幅(%)

　　2866中海集运6.35-22.47

　　2777富力地产28.05-20.09

　　2727上海电气5.52-19.06

　　1138中海发展17.26-15.80

　　598中国外运3.70-15.72

　　2899紫金矿业9.50-14.41

　　1919中国远洋25.20-13.70

　　338上海石化4.21-12.84

　　1898中煤能源19.34-12.49

　　2318中国平安79.50-11.76

　　上周跌幅较高的H股

　　上周上涨的H股