富昌证券　蔺常念

　　昨日恒生指数大幅上升1181点，收市报31586点；国企指数亦升645点。港股已进入狂牛市，恒生指数不停上升，似乎与现实脱节，虽然大部分国企第三季业绩理想，H股和A股价格仍有一段距离，但世上没有不停的升市，调整只是时间的问题，恒生指数30000点没有大调整，到了35000点会否来一个更深的调整呢？

　　现在投资者面对决策是沽货还是持货再等。以客观因素看，蓝筹股往绩市盈率已去到23倍，等同1997年及2000年股灾发生前夕的蓝筹股市盈率，按道理应该大调整。与当年不同之处是这次牛市，国企股狂升，背后有实质业绩支持。例如招商银行(3968)第三季纯利升一倍以上。其他已公布的第三季业绩的国企。例如中海发展(1138)，上海石化(338)等纯利都升七成或一倍，这样的纯利增长是可以支持30至50倍的市盈率；如此分析，港股仍然可以持续上升。

　　香港牛市持续至2011年

　　港股自2006年开始大幅上升是反映了中国经济崛起，过去三年中国经济持续以超过10%增长，等于香港在70年代及80年代的快速增长。预计中国这样的高速增长可以维持至少十年，大型国企也会乘着这大浪高速增长十年；反映经济的股市至少可以旺五年，也就是说香港的牛市从2006年开始可以持续到2011年，这过程中一定会有风浪，例如8月恒生指数急跌4000点，投资者要受得起这些风浪。

　　投资者平常心对待跌市

　　港股安然渡过股灾20周年。上周只有周一大跌1091点，是七年半来最大单日跌幅。虽然大市急挫，但投资者持平常心对待跌市，见不到恐慌性抛售，反而有投资者趁低吸纳。周二港股迅即强力反弹，因中移动第三季业绩理想，纯利升30%；市场传中国银监可能放宽外资在中资银行的持股量，交通银行急升19%，带动恒生指数升1009点几乎收复失地。周三恒指在30000点边明显有阻力，升上29997点就触发程式沽盘，大市从高位回落，从升621点后反急跌43点，只跌一日港股便重拾升浪。

　　国际油价升上90美元的历史高位，但全球股市不理会油价问题，反而市场估计美国联储局会减息支持楼市。

　　在减息预期下香港的地产股连续两日急升，带动恒生指数冲破30000点。

　　新宏调绿城当殃世房注资成功

　　内地收紧卖地政策，硬性规定发展商要全数支付地价，之前发展商只需要付六成首期，余款可以从银行借贷。不过现在发展商要在指定很短的日期内付清，境外发展商的规限更加严格，绿城地产(3900)可能成为新政策下的第一个受害者。绿城在上海投到的地皮，因为未能在规定时间内在境外转帐到上海帐户，交易可能告吹。

　　中央宏观调控对地产发展商的融资定下十分严厉的限制，境外地产发展商要在内地有充足人民币现金才能放心去投地。现时有大部分内房股是以红筹方式上市，要得到人民币融资就需要在内地A股上市。中国证监政策上是不批红筹股上A股，只有国企股才可以A股上市。目前只有一家内房股成功解决这问题，几年前世茂房地产(813)在内地收购了一家上市A股的壳股，现在香港上市的世房注入上海世茂商业物业换取74%股份，变相把内地商业物业A股上市，同时可用A股较高的市盈率来集资，解决了境外融资面对的问题，投资者应留意世茂房地产。