港股升势未到完结时

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　　□国元证券（香港） 杜丹

　　继周一港股价量齐升之后，周二港股跟随外围回落。国企指数早盘低开170点，随即有买盘涌入，午后在多只重磅股跳水拖累下跌幅扩大至300点，收市跌143点，报16262。在上周美联储宣布大幅减息之后，港股市场走出了一轮波澜壮阔的行情，恒生指数和国企指数均创新高，从目前走势看昨日回调乃正常获利回吐，此轮升势还未到完结之时。A股走势疲弱，自9月6日和9月17日两度上冲5400点之后，昨日盘中曾突破5500点，不过5400点以上政策风险加大，同时大型蓝筹密集回归A股对资金构成压力，短期仍会调整。

　　A+H股份增添新军，建设银行A股昨日正式挂牌，不过大部分A+H股份两地表现均不如人意。A股方面仅8只上涨，中国人寿和平安保险表现相对较好。而航空、煤炭、钢铁、金融等类股份均下挫，航空股更成为重灾区，三家航空股全部跌停，其H股跌幅更大，国航单日下跌11％，东航下跌14％，并且都已是连续第二日下跌。在油价创新高的情况下，航空股此前大幅上涨主要受并购消息支持，但昨日传出国航联合国泰收购东航搁浅，加之奥运会前航空业重组的机会甚微，导致航空股两日内跌幅超过20％，三大航空公司目标价均被调低。首日A股上市的建行H股跌5.28％，这对后续即将上市的神华、中石油、中电信等股份可能是个警示，大型股份回归前热炒H股，A股上市之日往往是股价见顶之时，这种现象已经引起了德银等机构投资者的关注。恒生AH溢价指数收报158.94点，下跌0.94％。

　　从本轮行情走势看，具有以下几个明显特点：第一，行情集中在成分股，而非那些大折让绩差股。金融、煤炭、金属、石油、电信，各板块的重磅股轮番表演，而绩差股基本没涨，说明本轮行情不是简单地炒AH差价，这一点即使在港府高层宣布有意推出AH套利机制之后也没发生变化。

　　第二，外资表现活跃。各大成分股一向都是外资重仓品种，各色过江龙资金虽有参与但难以成为走势的主导力量，而从昨日中石油超过100亿的成交金额分析，显然是机构所为，而且盘中外资大行买卖盘活跃。考虑到QDII和港股直通车的资金尚未到港，而近期港元汇率明显走强反映有资金流入本港，可以推论本轮行情主要由外资基金或国际热钱发动。这里面固然有一个基金季结、粉饰橱窗的因素，但更深的原因恐怕是全球资产配置格局的调整。自上周美联储减息之后，美元急跌，美元资产遭到抛售，商品期货一路攀升。人民币升值和中国经济的强劲增长，使得中国因素成为吸引全球风险资金的避难所，以现在港股市场环境而言，负利率、高增长、本币升值、庞大的外储急需对外投资，如此众多的利好作支撑，港股的大时代还将延续下去。

　　名称ＡＨＡ股价格（元）Ｈ股价格Ｈ股价格

　　价格比（港元）（元）

　　Ｓ仪化3．4413．43．93．77

　　Ｓ上石化3．0618．746．125．91

　　东北电气2．707．282．72．61

　　东方航空2．6619．757．427．17

　　新华制药2．598．173．153．04

　　大唐发电2．5420．968．257．97

　　南京熊猫2．509．333．733．60

　　北人股份2．469．733．963．83

　　创业环保2．4010．284．294．14

　　中国国航2．3824．9210．4610．11

　　华电国际2．3510．924．654．49

　　江西铜业2．3353．1722．822．03

　　中国铝业2．2447．9221．420．68

　　中国石化2．0118．629．288．97

　　经纬纺机2．0011．365．695．50

　　华能国际1．9918．579．359．03

　　南方航空1．9523．0911．8211．42

　　中国远洋1．9041．3221．720．97

　　北辰实业1．8913．527．156．91

　　中信银行1．8510．835．875．67

　　AH股价比较高个股（9月25日）