网易3Q16业绩点评：《阴阳师》流水贡献待Q4体现

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　　文/聚桐分析 游戏研究小组

　　核心摘要：

　　1．手游Q3收入增速放缓，《阴阳师》流水贡献待Q4体现

　　2．电商Q3收入高速增长，Q4旺季备战“双十一”

　　3.16Q3业绩电话会议Q&A

　　1 手游Q3收入增速放缓，《阴阳师》流水贡献待Q4体现

　　1.1 Q3游戏收入同比增速放缓至26%，手游环比下滑3.5%

　　16Q3游戏收入为65.7亿人民币，同比增长26%，环比增长2%。手游增速放缓主要由于15Q3是网易手游收入爆发的首个季度，16Q3的游戏收入由于15Q3的高基数效应，加上手游收入环比下滑4.6%的拖累，导致网易在经历6个季度游戏收入保持50%以上的增速后，首次下滑至26%。

　　图1：手游收入趋势（亿人民币）

　　资料来源：公司资料，聚桐分析

　　图2：手游收入占总游戏收入比例

　　资料来源：公司资料

　　1.2 16Q4游戏收入乐观

　　网易的产品矩阵在Q4的霸榜现象较Q3更为显著，《阴阳师》，《倩女幽魂》，《大话2》和《梦幻》长期处于IOS畅销榜前5名。

　　图3：IOS畅销榜排名（红字为网易出品游戏）

　　资料来源：AppAnnie

　　16Q3游戏收入增长受惠于《倩女幽魂》手游收入提升，期内该游戏推出新资料“一笑倾城”及随着电视剧《微微一笑很倾城》于8月中下旬的播出，该游戏在IOS的下载排名大幅提升，畅销榜排名名列前5。

　　图4：《倩女幽魂》手游排名

　　资料来源：AppAnnie，聚桐分析

　　1.3 《阴阳师》的流水收入于Q4确认

　　网易新游戏《阴阳师》于Q3季末9月才确认为爆款，加上部分流水收入确认为递延收入，实际上对Q3的收入贡献有限。阴阳师于10月2日至今大部分时间处于IOS畅销榜第一位，预计月流水达8-9亿人民币，网易CFO曾在电话会议上表示，递延收入会在1-2个月内确认为收入，所以《阴阳师》的流水收入会在Q4业绩中得到全面体现。

　　《阴阳师》9月18日DAU破200万，9月29日DAU破400万，10月24日DAU破1000万。另外，双十一购物节，《阴阳师》将发布首个新资料片“魑魅之卷”，新式神，新关卡以及新玩法将进一步推升DAU及流水收入。《阴阳师》在海外市场也取得佳绩，新西兰及澳洲均排名前五。最新的电话会议上，管理层表示日本市场的发行时间表暂时未定。

　　2 电商Q3收入高速增长，Q4旺季备战“双十一”

　　网易电商业务（考拉，严选，夺宝）Q3收入20.8亿，同比增长107.2%，环比增长4.9%。该业务逐渐成为公司收入的新增长点，收入占比从15Q1的11.5%提升至16Q3的22%。Q3期内，毛利率同比提升33.4个百分点至33.5%。

　　2.1 Q4为电商旺季，料保持高速增长

　　严选是网易旗下自营电商平台，主打“与品牌同质量”及“好价格，优服务”的策略，品类集中在家居，㕑具和文具等，目前有500多种SKU。4月份上线初期月流水3000万，8月份月流水达5000万。随着“双十一”的临近，关键字“网易严选”的百度指数比平时高出2-3倍。网易严选“双十一内行生活”活动于11月8日正式开启，1小时内销量爆发，流水超平时100倍。月流水及搜索指数的新高，反映严选独特的定位正在笼络更多的消费者，进一步提升品牌影响力。Q4为电商旺季，预计网易的电商业务的收入仍会保持高速增长态势。

　　图5：关键词“网易严选”百度指数

　　资料来源：百度指数

　　3 16Q3业绩电话会议Q&A

　　Q1：手游业务在Q3有新游戏《阴阳师》发布的情况下依然出现了环比的小幅下降，原因是什么？公司三季度投资业务的获利增长如何？

　　丁磊：《阴阳师》是9月3日在苹果设备上推出的，安卓版是22日推出的，都是属于一个季度比较末期的时候推出的，还涉及到财务上一个递延收入的问题。公司对未来手游业务的表现都是非常有信心的。相信通过我们的创新和探索，网易的手游在中国的市场上肯定会遥遥领先，并满足用户的需求。

　　蔡安活：三季度的投资业务的获利出现了增长，而此前的二季度投资业务仍然处于亏损，这解释了投资收入在第三季度由负变正的原因。

　　Q2：《阴阳师》新用户的来源是什么？《阴阳师》的用户与你们现有的手机游戏的用户有多大的重叠度？对公司既有游戏《梦幻西游》和《大话西游》影响有多大？另外，根据我们的监测，《阴阳师》在10月和11月已经超过了《梦幻西游》，那么《梦幻西游》移动端的营收会否因此受到影响？

　　丁磊：《阴阳师》是一个比较国际化的题材，日本二次元的题材，年轻人非常喜欢，这款游戏的定位就是全球的产品。目前看来在海外取得了非常多的成功，在新西兰和澳洲都是排名前五的，我们也看了加拿大，美国和英国的数据，这些数据回头可以和你分享。《阴阳师》不只面向中国玩家，而是面向全球华人，我们希望下一步打入日本市场，因为在日本也是非常受欢迎的题材。相信经过两个月的发行和运营，用户给予我们高度的肯定和满意。网易会继续精益求精，用匠心去打造游戏内容。

　　不需要担心《阴阳师》的成功会影响我们已有的游戏，比如《梦幻西游》，《大话西游》和《倩女幽魂》。新产品会不断更新，《梦幻西游》的发行并没有影响《大话西游》的表现，《倩女幽魂》的发行也没有影响另外两款产品的表现。这些产品设计的时候就有玩法体验和用户体验的侧重，他们应该是相互之间的补充，而不是谁取代谁的问题。

　　问3：两款老游戏《梦幻西游》和《大话西游》，在整个三季度的苹果应用商店排名有很大的波动，请问这两款游戏的用户流量如何？这两款游戏的游戏周期还可以持续多长？另外，公司计划什么时候将《阴阳师》打入日本市场？将通过合作伙伴运营，还是网易自己运营？

　　丁磊：《大话西游》手游版在三季度的活跃用户是增长而不是下滑的，在排行榜下滑的原因可能是别的游戏冲榜冲的比较厉害，这是有可能的。在中国和全世界范围内，网易是唯一一家可以把游戏运营时间最长的企业，我们使《梦幻西游》和《大话西游》在过去14年当中保持持续的增长和社群的稳定。我们会把这方面的经验发挥在手游业务上面，相信无需对我们在这方面的创新能力担心。相信这些成功的作品在未来五到十年里面可以保持很高的用户满意度。

　　目前没有制定《阴阳师》在日本大规模发行的时间表，要先看一下其他国家用户的反馈，包括新西兰和澳大利亚。目前看到的情况还是很令人满意的。

　　问4：公司手游业务的营收来自苹果和安卓平台的占比分别是多少？《守望先锋》的表现如何？对下季度的表现预期如何？

　　丁磊：《守望先锋》的表现我们很满意，网易最近在网吧推广《守望先锋》的免费体验，不需要买序列码，这对我们新用户的培养和增长还是非常有帮助的。另外，未来我们考虑开发《守望先锋》的全球电竞平台产品，这需要我们花很多时间。

　　蔡安活：截止三季度末，网易手游业务的营收超过一半来自苹果平台。

　　问5：公司电商平台网易严选的体验非常不错，我有朋友也会从网易严选选购商品，公司如何看待这部分业务的价值定位？与公司其他电商业务的关系是什么？

　　丁磊：严选上每一件商品的质量都是按照国际上最高标准去从中国，日本，印度和土耳其的工厂采购，提供给中国用户的。严选平台出售的商品看不到任何的标签，主打高品质，好价格，优服务，毛利是非常低的。严选是中国第一家提出30天无条件退货的电商平台，其他平台无法提供这样的服务。严选平台出售的商品主要是日常消费品，比如家居用品，文具，厨具厨房用品等等。目前平台出售500多种商品，退货率非常低，只有0.67%，所以表示用户对我们商品的满意度非常高。严选是寄托了我们巨大商业理想的平台，希望通过创新和探索，包括高新技术的应用，能够帮助中国的制造工厂，为用户提供有性价比，高品质的商品。经过一年的运营，我们发现收获非常丰富。希望严选未来不仅仅是网易的严选，也是中国的严选。希望我们的价值理念能够被更多同行所接受，希望更多的同行可以为中国的消费者提供高品质的商品。严选平台上每一件商品都提供了国际最高的SGS和BV质检认证，所以大家可以完全放心地购买和使用的。

　　问6：网易如此频繁发布爆款手游的秘诀是什么？预期生命周期如何？下一款游戏的类型是什么？未来几年中国手游市场的竞争格局是怎样的？另外，我的计算发现公司的《梦幻西游》和《大话西游》贡献的营收在三季度有所下降，是季节性因素还是其他原奋？各自的流水情况怎样？

　　丁磊：过去十五年网易积累了很多关于端游的理解和研发，这些经验非常宝贵和有用，可以看到的是，《梦幻西游》和《大话西游》在过去十几年时间里一直保持增长而不掉落的势头，相比其他游戏遥遥领先。另外，在2009年iPhone 4出来以后，公司整个管理层和研发团队非常重视移动端游戏对未来游戏市场的影响，我们投入了几十个研发室和团队针对手游进行探索，创新和开发。《阴阳师》成功地证明我们的努力和创新走对了方向，相信网易会有更多类似《阴阳师》这样精致的，有质量的作品陆续发布，并取得成功。希望网易的作品不仅仅满足中国用户的需要，也有机会能够向全世界的游戏爱好者和玩家提供由中国人开发的，精美的游戏作品。最初开发《阴阳师》的目的也是要进入日本市场的，没想到是先在中国市场上取得了成功。公司会继续投入创新和探索，打造用户喜欢的作品。

　　网易去年做了一个非常成功的创新和尝试，就是《倩女幽魂》的题材和电视剧《微微一笑很倾城》进行了非常深的影游互动。这个电视剧在8月22日播出之后，无论是电视剧还是游戏都取得了巨大的成功，这一点证明了我们不单单是在游戏内容创作上遥遥领先，而且在营销上面也有很多创新的思路。《微微一笑很倾城》播出之后，《倩女幽魂》手游的用户增加了好几倍，排行榜上非常受到欢迎，用户满意度也非常高。创新和探索是网易的基因，包括我们做严选，要走不一样的路。

　　问7：网易1元夺宝未来有怎样的策略？考拉三季度的库存环比持平，是季节性的因素还是怎样？四季度的展望怎样？

　　丁磊：夺宝和考拉都是我们的电商销售模式，考拉，严选和夺宝三个业务各有侧重。考拉主要销售的是海外的护肤品和化妆品，进口包包，这些都非中国制造，考拉与严选是相互的补充。考拉推出之后非常受欢迎，拥有非常多忠实的粉丝，与世界知名的平台有合作，比如从Costco采购优质的Kirkland商品，也会与莎莎，韩国的E-Mart和日本的花王进行合作采购，考拉也是花王正式的授权商。（天恒）