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文/新浪港股独家合作伙伴 聚桐分析
Alfred、Gary
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1．主营业务收入增长20.89%，总体毛利不变
2．利润增长50%，费用减少是主因
3．铅酸电池总体增长为14%，微型电动车业务增长低于预期
4．消费税未影响公司业绩，业务增长部分原因单价提升
5．资源再生业务减少成本效果明显，收入贡献持续增加
6．锂电池业务产能利用率较低，下半年将放量。
7．锂电池业务分拆效果初显
8．产品结构优化
1、主营业务收入增长20.89%，总体毛利不变
总收入增长20.89%，毛利增长20.77%，总体毛利率与去年相当为14.48%。铅酸电池部分总体增长为14%，其中，两轮车车电池增长11.01%，三轮车增长28.29%。微型电动车增长为10.41%。废旧电池回收电池业务增长率为80.62%。锂电池业务增长为52.75%。
2、利润增长50%，费用减少是主因
公司总体毛利率水平与去年相当，利润增长50%，主要源自于费用率的减少。其中销售及分销费用率占比由去年同期的3.63%，下降到3.04%，行政开支占比由2%下降到1.79%，融资成本由1.15%，下降到0.79%。因此除税前利润率由4.49%提升到5.89%，除税前利润为由3.38亿提升至5.35亿，提升58%。
3、铅酸电池总体增长为14%，微型电动车业务增长低于预期
具体业务方面，两轮车业务已进入成熟期属于存量业务，10%左右的增长已经高于预期。公司的增量业务当中，三轮车电池增长近30%，符合预期。但微型电动车业务低于预期增长仅为10.41%，增长缓慢。该业务增长缓慢的原因可能是受原定于今年7月公布的微型电动车政策迟迟未出台的影响。
4、消费税未影响公司业绩，业务增长部分原因单价提升
公司业务收入未受到4%的铅酸电池消费税，公两轮车和三轮车增长喜人的背后，是行业竞争强度减少，铅酸电池厂商联手提价，消化消费税影响。据消息称工厂今年端午休假，我们有理由相信，铅酸电池业务的增长部分来自于单价的提高。
5、资源再生业务减少成本效果明显，收入贡献持续增加
公司总体旧电池回收业务收入为10.5亿，增幅为101.9%，其中对外销售收入，达4.09亿，提升近80.6%。根据公司的年报，公司目前拥有25万吨废旧电池回收产能，二期新增15万吨产能将于今年完成，预计废旧电池回收业务对公司的收入贡献将持续持续增强，并进一步减少公司生产成本。
6、锂电池产能利用率较低，下半年将放量
锂电池收入由1.9亿增长至2.9亿左右，若以公司1gwh产能，按1650元/kwh计算，公司目前产能利用率为35%。预计公司下半年产能利用率将持续提升，锂电池的收入贡献持续增强。锂电池业务增速为52.75%，根据工信部数据，2016年上半年新能源汽车生产17.7万量，销售17万辆，与去年上半年同期增长125%和126.9%。我们认为锂电池业务上半年增长不佳的原因有二：1．公司客户受骗调查补影响2，公司在4月份才进入第三批动力电池名录，部分整车厂商为规避补贴风险，减少了采购。公司全年业绩预期增长100%，若依据新能源汽车生产70万计算，公司达成业绩目标较为轻松。公司于报告期内完成3GWh产能建设，具体投产，调试应还需要时间，业绩贡献将在2017年显现。
7、锂电池业务分拆效果初显
少数股东权益增长较为迅速，由0.85百万，增长至7.54百万。主要是由于经过分拆后公司目前占有股锂电池业务60%股份。随着锂电池业务的持续扩张，新增产能逐渐达产，少数股东权益将持续增加。
8、产品结构优化
于报告期内，公司成功开发了黑金电池，功率型磷酸铁锂电池、3200毫安时三元圆柱电池。
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责任编辑：刘耀东
