国浩资本

　　本周恒生指数收于19905点，下跌785点或3.80%；国企指数收于11247点，下跌618点或5.21%；红筹指数收于3774点，下跌114点或1.53%。本周港股日均成交额降至543.5亿港元，比上周的613.8亿港元下降11.5%。

　　本周的钢铁股及基本金属股表现相对疲软，主要是由于中美两国所发表的经济数据均差于市场预期，令市场关注经济下行的风险，再加上投资者仍然担心欧元区的债务危机，令避险情绪再度升温。其中，中国铝业(2600)受到氧化铝价格下调7%退出澳洲奥鲁昆铝土矿开发项目的利淡消息所影响，在周五跌3%，全周累跌7%。而国内钢材价格仍在寻底，拖累鞍钢(347)及马钢(323)分别跌7%。

　　继2008年6月份之后，发改委再次出手以行政干预的方式控制煤价涨幅，使得投资者预期电力企业最糟糕的时期已经过去，再加上大部分电力企业的市净率已经低于历史平均水平，在市场整体气氛不佳的态势下，电力板块的防御性得到投资者青睐。表现最为突出的是行业内经营效率最高的华润电力(836，HK)和华能国际(902，HK)，涨幅均在1.5%左右。但需要提醒投资者的是，二季度大部分电企煤炭成本涨幅可能超出预期，其二季度业绩可能不太理想，这将限制股价进一步上涨空间。

　　达芙妮(210)本周股价下挫10.9%，因为其产品供应发生短缺，同店销售增长与新店开张进程均不及管理层的预期。公司在2010年上半年仅开张140家达芙妮品牌店，远低于管理层全年500家的计划，上半年的同店销售增长也只有1%至3%，而管理层的目标是5%至9%。达芙妮公司产品发生短缺的原因是，一个重要供应商因工资水平低于行业平均而引发劳力不足，最终以上调工资解决问题。劳动力供应紧张引发的工资成本将挤压利润率的担忧，也使得运动服饰，尤其是毛利率较低的运动服饰公司股价下挫，匹克(1968)本周股价下跌11.2%，安踏(2020)本周下跌6.7%。

　　中国PMI数据连续两个月回落，6月份环比下降1.8个百分点，并且大部分项目同时下跌，显示经济活动放缓涉及面广泛，同时美国制造业、楼市及劳工数据均逊于预期，加深了市场对环球经济迈向双底衰退的忧虑。本行预计下周恒生指数仍将震荡下行，但依然认为恒生指数20000点以下长线投资者应当逐步吸纳。