交银国际研究部 黄文山

　　美股在上周五企稳，却未能阻挡港股在周一的跌势。恒指昨日低开50点后曾试图反弹，但上方阻力明显，恒指在早盘两度于上周收市价附近回落；午后，能源、金融等重磅板块的沽压持续，带领恒指下试2009年9月以来的低位——19426点，并试图寻找支撑；尾盘大盘跌幅略有收窄，但港股的弱势仍显而易见，恒指终收报19551点，跌114点，或0.58%；国企指数则收报10989点，跌1.28%。主板成交缩至596亿港元，显示买盘承接力颇弱，部分投资者沽货的行动还将持续，令港股在短时间内仍将面对较大压力。

　　从盘面看，个股大多出现下跌，其中，能源、原材料与金融板块跌幅靠前，而电信与公用事业板块则逆市上升。中国银监会为规范商业银行资产证券化，公布了《商业银行资产证券化风险暴露监管资本计量指引》，我们认为，此项政策的出台，将会提高国内商业银行的最低资本要求，有利于促进资产证券化向更规范、更健康的方向发展，因而维持该行业“中性”评级；有消息指，中行 (03988.HK)与中信银行(00988.HK)拟在未来几周发行数以百亿计的次级债，两行股价昨日内分别下跌1.37%与上涨0.77%；另外，有媒体报道上海证券交易所正在积极推进国际板建设，而首单或将花落中移动(00941.HK)，其股价昨日逆市升2.1%。

　　美元指数近期持续走强，加之市场对希腊、西班牙及葡萄牙等国国家债务问题的忧虑持续，进一步引起港股下挫。我们预期在未来几日，投资者仍将把焦点集中在欧洲国家的债务问题上，并将视美国与中国在本周公布的经济数据(其中包括：美国零售数据、内地新增贷款和货币增速等)而决定是否继续抛盘。近来，中美之间的贸易摩擦继续升温，美国多次对中国进口的产品征反倾销税，也从另一层面显示其经济复苏可能不甚理想。

　　全球著名经济师罗宾尼近日指出，“美元的升浪即将告一段落”，我们却认为美元将持续维持强势，理由是欧洲的国债危机仍未解决，欧元兑美元的汇率在过去四星期已下跌4.53%。目前希腊要解决困局只有三个选择：独力解决危机、脱离欧盟或是由欧洲央行拯救。我们不认为希腊有能力自救，假如其它成员国批准希腊脱离欧盟，西班牙和葡萄牙等经济较弱的欧盟成员国亦可能相继离开，这将导致欧盟的解体。

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