东航金融

　　2010年1月，全球股市普遍大幅回调，新兴市场表现尤其疲弱。香港股市出现2008年11月以来的最大月度跌幅，恒生指数单月下跌8%，国企指数跌幅更是超过两位数，达到10.13%。

　　行业方面，恒生11个综合行业指数全数下跌，受国内货币政策收紧拖累，地产建筑行业指数下跌超过10%。2009年指数大幅上涨但电讯行业指数逆势下跌，2010年1月电讯行业指数跌幅最小。

　　估值方面，截至2010年1月31日，恒生指数收于20121.99点，对应于市盈率20.35倍，市净率1.91倍，股息率2.70%。AH溢价指数收于119.44点，表明当前A股平均比港股溢价19.44％。

　　经过2010年的大幅下跌后，香港股市在2010年2月有望迎来探底回升的走势。第一，我们认为香港或者全球主要股市在2010年1月的下跌主要是上涨过程中的阶段性调整，整体而言，市场震荡向上的格局并没有改变。第二，回顾香港股市的过去走势，香港市场中期调整的时间一般为3-5个月，其中以3个月最为常见，恒生指数2009年11月18日阶段性见顶，到2月中后调整时间也将达到3个月。第三，如前所述，国内市场2月后有望开始走好。第四，统计显示，2月份是香港股市所有月份中表现最好的月份，这不同于美国等市场，而这可能和香港年终奖大多在2月春节前发放有关。我们认为，尽管美国股市的调整持续时间可能更长一些，但香港股市可能提前美国股市完成阶段性调整，毕竟香港股市调整开始的时间要大大早于美国等外围市场，而在历史上，香港股市提前美国完成调整的例子也是经常出现的。