交银国际 黄文山

　　周一晚美股在能源股盈利及制造业数据胜市场预期的背景下显著造好，恒指昨日高开接近200点。上证综合指数早段曾升近3000点，刺激恒指升幅一度扩大至300点。但内地股市随即回软，收市更以下跌收场，拖累恒指午后转升为跌，尾市稍为回稳，收报20272点，升 28点；国企指数跌51点，收报11570点。恒指昨日反弹力度令人失望，由于内地投资者在春节前减少交易，加上部份外资撤走，预期港股未来两星期或会出现闷局，成交额也将萎缩。

　　昨日中移动(00941.HK)、汇控(00005.HK)、石油股带领大市上扬，中资金融股则走势疲软。有内地媒体报导部份停贷银行于2月份可恢复放贷，同时又有其它传闻，建行(00939.HK)、工行(01398.HK)跌1%，招行(03968.HK) 宣布A股配股申请获中证监审批，股价升2%。油价连跌多日后于周一晚反弹，石油股涨1%。金价周一晚升2%，刺激瑞金(00246.HK)、招金 (01818.HK)等劲升7%。有葡萄牙媒体报导澳门今年1月份博彩业收入创单月新高，同比急升65%至140亿元澳门币，消息刺激澳博 (00880.HK)、银河(00027.HK)等涨5%。

　　由于近期市场担心中央收紧信货，我们来谈谈内银股。2009年全年新增人民币贷款9.59万亿元，同比增加4.69万亿元，其中12月当月增加3798亿元。12月末本外币贷款余额同比增速拐点已现，符合我们此前的预期。4季度国有银行在新增贷款投放中所占比重逐月下降，由10月份的54.3%降至12月份的33.6%。

　　但紧缩政策不会改变我们对全年信贷增速的预期。1月以来，央行先后提高3个月期和1年期央票发行利率，又从1月18日起，上调人民币存款准备金率0.5个百分点。提高准备金率的时间之快超出市场预期，但收紧的方向符合我们预期。本次上调对银行盈利的影响有限，但警示意义更大。后续政策要看此次提高准备金率后的控制效果，再次上调存款准备金率仍有可能，同时不排除1季或2季度加息的可能性。我们认为紧缩政策不会改变我们对全年信贷增速的预期，因为目前监管层的紧缩政策并非进一步收紧信贷目标，而只是为了确保信贷的均衡投放，以及防止全年信贷增长超过预期。我们预计，从紧政策可能在上半年更为集中。