证券时报 孙媛

　　交银国际昨日在港召开2010年港股投资策略报告会。该机构董事总经理兼研究部主管杨青丽预期，由于盈利前景持续改善，明年底港股可升至25680点的目标，但上半年下跌可能性较大。她预计，上下半年恒指高低波幅可超过四成。

　　交银国际投资策略报告显示，在宏观政策收缩的背景下，明年内地需求增长可抵御收缩的行业可看高一线，尤其看好电讯设备及增值服务业、互联网、水泥、光伏、石油石化及百货业等，同时看好的还有机械行业的前景。

　　杨青丽表示，预期明年内地会以较为审慎的态度决定加息步伐，相信至少会加息1次-2次，并预计于年中及下半年加息的可能性较大，但如果在经济数据强劲、通胀升温的情况下，也不排除在上半年加息。她又称，相信明年内地新增贷款约7万-8万亿元人民币，即同比增长较今年降18%左右。

　　该机构银行业分析师李珊珊于记者会上表示，内地货币政策已开始逐步收紧，预计明年收紧力度会有所加快。她表示，相信内地政府会继续实施反周期监管，提高对内地银行的资本要求，以备日后之需。如果有关比率提升至12%至13%，意味着内地银行业有1000亿至2000亿人民币的融资压力，她提醒，银行资产质素可能恶化，而不良贷款水平也有反弹风险。

　　内房股方面，该机构房地产行业分析师何志忠认为，明年上半年楼价仍可维持现有水平，预计在内地可能收紧宏观政策的情况下，下半年楼价可能平均跌幅为5%。何志忠指出，未来中央可能会进一步调整二套房贷及交易税，但相信不会触及首购房贷。

　　在该机构看好的其他领先行业中，互联网可能因广告业务增长40%、网络游戏增长30%、无线业务增长15%而受惠；水泥行业将受到基建和房地产的双重驱动；光伏行业的终端需求大幅回暖，并将带动整个产业链复苏；石油石化行业的炼油毛利将受到新成品油的定价机制保障，并且天然气将大幅提价；百货行业则直接受惠于内需增长；机械行业预计在明年全社会固定投资保持30%增速的前提下，继续保持25%-30%的增速。交银国际分别给以上行业30%、30%、34.8%、100%、15%-20%、30%和20%的净利润增速预期。

　　同时，该机构认为造纸业受外围需求疲弱、内部需求持平影响呈现出平稳增长态势；食品饮料行业则面临行业整合风险，投资者应选择产品与民生关系密切且有能力将成本转嫁至消费者、同时不受原材料价格影响的公司；电信运营业则面临移动用户新增速度放缓、3G在短期内难以体现盈利贡献的局面，而竞争将持续压制盈利能力。交银国际对以上三个行业的净利增速预期分别为31.4%、24%和0%。