近期A股市场出现大幅波动，在此带动之下，香港的A50基金(02823.HK)也吸引了众多的炒家入场。

　　“有没有炒家，最明显的看成交额，”一位炒作A50基金多年的老基金经理昨天在收市后对CBN记者说，“其实A50自8月初A股市场升至高位开始，便已经陆续有外资入场炒作。”

　　根据有关交易数据，8月12日成为A50近期成交量的分水岭，此前一天，A50的成交量约为8950万股左右，但在12日当天，一下飙升至2.03亿股。随后，一直维持在此高位，到了8月31日，A50成交再次飙升，达到3.68亿股。而昨天收盘，A50仍然维持在2.27亿股的近期成交量高位，成交金额达到31.66亿元(港元，下同)，而昨天交易量排名第二位的恒生H股ETF(02828.HK)也只有2.97亿元，两者相差近十倍。

　　“A50一直作为海外投资者跟进A股市场的指标，并被不少机构纳入投资组合，同时也是抛空的主要工具。”上述老基金经理说，“近期A50受欢迎，最主要的原因是海外投资者预期近期的A股指数将出现较大的波幅。”

　　显然，海外投资者“赌”对了。

　　与上述A50成交量相对应的是，8月12日当天，上证50指数暴跌4.64%，31日重挫6.7%，随后A股开始大举反攻，而昨天则是在连续劲升四日之后，再次维持上升趋势。

　　三大因素驱升A50交投

　　对冲基金经理桑尼对CBN表示，近期至少三大因素驱动A50的成交向上发展。首先是中央政府近期扩大了境外合格投资者(QFII)的投资额度，上升至10亿美元。“增幅接近25%，这些资金将有助于引导A股市场的兴旺。”桑尼说。

　　其次，海外投资者对A股市场自身的变动预期，使得A50成为境外投资者的“赌注”。“8月4日内地股市升至近期的高位，当时香港市场还没有多少人有动静，但随后A股连跌数日，到8月12日时大量香港机构已经开始普遍看淡操作。”桑尼说，“不过这种形势在8月31日又出现急剧的扭转，大量看好A股后市的机构大举反攻，A50也再次成为他们的角力工具。”

　　A50被香港业界称为“OTC的上海50指数”，这一称号突显出境外投资者对A50的重视程度。

　　第三个因素是衍生品。参与A50市场的最重要投资者除了那些需要投资A股市场的机构，还包括了大量发行A50衍生产品(主要是权证)的发行商。从8月初迄今，已经有近10只A50的权证上市。这些权证发行商必须在市场上买入现货进行支持权证发行，这无形中又推动了A50的成交。

　　“在内地市场大升大跌的情况下，权证发行商分别大量发行认购及认沽权证，这对市场流动性造成了一定的助推作用。”桑尼说，“我们对冲基金喜欢这类流动量大的产品，特别是当权证理论价值与市场价格出现偏离的时候，往往也就是我们可以实现套利的时机。”

　　不仅权证产品本身和价格偏离会产生投资机会，那些与正股A50出现价格偏差的衍生品也成为对冲基金经理们的投资目的。通常情况下，A50的价值应该与其所对应的新华富时指数保持一致，然而，作为ETF的A50还涉及管理费用、对手交易风险等因素考虑，二者并不完全保持一致——当二者的差距拉大之时，大量的对冲基金就会涌入这个市场，通过套利行动将二者的价格拉平。

　　“ETF产品可以进行杠杆操作，因此对于我们很有吸引力。”桑尼说。

　　炒家更看重波动性

　　对于海外炒家来说，A50是否完全跟内地的A股市场保持一致，或成为内地股市的代表，并不是最主要的，最重要的是它的波幅是否足够吸引，让这些炒家有操作的空间。

　　“或许有人会认为标智沪深300或是标智上证50更具A股的代表性，但是在对冲基金看来，它们的市场尚不够支持大的操作空间。”私募基金投资顾问萨穆杰说。

　　从昨天的收盘来看，标智沪深300和标智上证50的成交金额分别为1.74亿及1.015亿元，远远落后于A50的成交量。

　　萨穆杰说：“事实上，不管是300只成份股也好，50只成份股也罢，最重要的是具有代表性和具有流动量。从这点来看，A50都已经具备了，对A股市场来说，抓住最重要的50只股票，基本上也已经能代表市场了。”

　　萨穆杰认为，从昨天高达32亿元的成交金额来看，A50中国基金在价格上可能仍然有上升空间。不过他同时提醒说，如果A50的成交金额突破一定的数量，特别是当发行商的发行总价值超过一定的限度，将可能影响到市场的成交，更有甚者，可能会反过来影响A股市场的股指表现。

　　“炒作情况过于严重时，发行商或许有必要通过QFII在A股市场进行操作，这种操作又可能会影响到QFII自己的投资组合，在这种情况下，不排除会对A股市场形成影响。”萨穆杰说。

　　萨穆杰透露，近期已经有不少海外基金加入短炒A50的行列，他建议投资者下一步应该密切关注A50的波动率及成交情况，如果在价格或是成交量方面出现突然的变动，应及时作出对策。

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