理财周报记者 张伟湘/文

　　近期的港股市场不仅“禾雀乱飞”，小盘股纷纷爆涨50%至80%，就连A+H系列中的大部分蓝筹H股在此轮升势中也几乎都报得至少1倍的涨幅，但反观A股，大蓝筹却波动轻微，仍在底部徘徊。

　　招商证券（香港）资产管理部副主管徐锋对理财周报记者说，近期中资蓝筹H股的大涨应该不是基本面的原因，而是现金流的原因。

　　建设银行是内资试金石

　　在徐锋的眼中，刚刚完成配股的建设银行H股（00939.HK)应该是一块试金石。据目前的信息披露，接手建设银行H股的大多数是中资机构，除了新加坡主权投资基金淡马锡和另外几家海外机构外，其余的均是以中国人寿集团、中银香港为首的中资军团。

　　中资机构买入建设银行H股的原因很简单，徐锋认为，“是有一些中资的钱想进入香港市场。”

　　截至5月21日，港元兑美元的汇率维持在7.752，距香港金管局强方干预线仅20点的位置。香港信诚证券投资部经理刘兆祥正是从这一数字判断仍有大量的资金流入香港，他说，在美国银行售股后，有迹象显示，售股所得的500多亿港元已离开香港市场。然而，当这一巨量资金流出香港后，港元兑美元仍能维持在前述高位，只能说明，仍有大量的资金流入香港。

　　不过，刘兆祥表示，由于香港金管局没有入市抛售港元，导致香港银行体系的资金结存在表面上似乎并没有什么变化，仍维持在2200亿港元左右。

　　交通银行（香港）首席分析师罗家聪此前接受记者采访时估算，来自内地的资金应该占这部分资金50%。他的最重要依据是，由于内地A股的PE已较高，市场难以容纳更多资金，于是，有部分资金流向了香港市场。“你难道没有发现，当今年2月初，内地银行贷款录得较快增长时，香港股市就与内地股市一起飙升，今年4月，走势又再次出现？”

　　至于从内地流入香港市场的资金有多少，徐锋则表示难以判断，他认为，由于香港是一个开放的市场，具体的资金流动确实很难统计。不过，从“标准差”来看，今年年初香港市场的确很有吸引力，“当时，市场的整体PE基本上都有2个以上的标准差，明显具有投资价值”。标准差是统计学上的平均线，香港的专业投资人一般用来判断是否入市。

　　外资投行涌入蓝筹H股

　　不过，相比之下外资涌入蓝筹H股似乎更有迹可循。瑞银是此轮金融海啸中遭受较大影响的银行之一。截至5月22日，它仍持有约50只港股。据记者不完全统计，在今年3月至5月，瑞银对其中大部分蓝筹H股仍看多，予以增持。

　　譬如，自3月4日日起，瑞银一直增持中海集运H股（02866.HK），持股比例从4.99%增至8.34%，新增1.26亿股，约耗资2亿多港元。中国远洋H股也被瑞银增持，2个月间，瑞银的累计增持量有1100万股，耗资接近1亿港元。鞍钢股份也在被增持之列，2个月内，瑞银一共增持1200多万股，持股比例上升1.11%，耗资超过1亿港元。

　　而高盛、摩根斯坦利等投行的行动也基本一致。4月下旬，这两家投行的买盘几乎同时出现在中煤能源H股和中国石化H股上。

　　板块轮动是投行建仓的另一个特点。据记者观察，自3月开始，海外投行基本围绕着银行、有色、煤炭、海运和能源四大板块操作。3月初，摩根最早介入银行板，大手增持招商银行和建设银行。3月下旬，高盛和摩根大通将目光瞄向了中国铝业和紫金矿业。4月初，投行们增持中煤能源和中海集运。4月下旬，又增持多家钢铁股和石油股。

　　A股基金不敢轻易碰蓝筹

　　然而，香港市场上H股的大行情似乎并没有影响到其A股的走势。以中国铝业为例，其H股（02600.HK）自今年3月始已上涨2.3倍，但其A股（601600.SH）却只在9元至11元之间徘徊。类似的大蓝筹还有中国远洋，其H股（01919.HK）上涨2.4倍，而A股只在9元至14元之间波动。

　　广发证券机构客户部首席分析师郭勇告诉理财周报记者，实际上，国内不少基金经理和操盘手都认为现在只是熊市的大反弹，而不是牛市的开始。在这种情况下，基金一般只会选择二、三线股，而很少去碰大蓝筹。

　　深圳创投东方富海合伙人梅健也告诉理财周报记者，目前还不是投资A股大蓝筹的最佳时机。“经济的基本面还不太乐观，相对于基本面，股市不可能走得太远。”

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