时富证券 罗尚沛

　　汇控(00005.HK)于3月31日正式结束了供股权交易，供股权(02997.HK)以14.5港元收市；而汇控股价却在短短两日内升至49.4港元，周四涨幅高达15.29%。

　　关于其劲升原因，汇控执行董事兼亚太区行政总裁霍嘉治(Sandy Flockhart)表示，股价大幅上扬是市场对汇控供股反应正面；而股价上升，与供股包销商摩通及高盛近期多次增持无关，并强调供股是一次性的，规模庞大，因此股价较为波动。另外，市场憧憬G20峰会期间美国将修改会计准则，修改金融衍生品按市值入账的规定，利好汇控。

　　当然，笔者相信公司高层不会什么都清楚，市场活动变幻无常，但是公司高层的回应仍然颇有此地无银三百两的味道。汇控供股权买卖期间，股价并无大幅度波动，很多之前卖出正股投资者，买回供股权。但是，市场传闻汇控供股只获70%认购，当然本周日将公布有关供股结果；高层虽不评述，我们可以推测依然有较多的供股权在几个大的包销商手上，炒高汇控，当然对所有的投资者都有好处，而对重仓者尤为紧要。

　　假设供股权没有得到足额认购，因此对于几个包销商来说完成供股恐怕需要300亿到400亿港元的资金。到时1380亿港元新股上市，或因资金流动关系，打击其它股票表现，对整个股市影响中性。而对于包销商而言，目前股价高涨，客观有利其日后获利，即使没有参与，也难逃市场的猜测。然而，笔者担心若会计准则修改落空，其股价又将下滑，料其在55港元有阻力。长线投资者不妨等新股上市，耐心一点。

　　此次升势由对美国修改会计准则而起，而部分资金借机炒作。“按市值入账”一直是美国会计准则以及国际会计准则对衍生产品所坚持的，而之前国际会计准则委员会(IASB)对准则进行修订，容许银行将金融资产进行重新分类，以转变部分资产入账模式。美国银行界当然最为推崇，但是美国联储局主席伯南克、美国财务会计准则委员会(FASB)主席Bob Hertz却反对修改会计准则。如果顾及国家金融体系的安危，美国总统在政治压力下改变会计准则，那么对本国的银行业盈利将产生巨大影响。

　　对于汇控的影响也很直接，因其之前曾经对所持有金融资产进行了大幅度拨备，根据彭博统计，其拨备及信贷损失已经达到422亿美元。根据管理层介绍，公司为期内美国的贷款减值准备及其它信贷风险准备163亿美元，同时录得一项商誉减损准备106亿美元。相信公司的商业拨备无力回天，但是公司为持有的CDO等金融衍生品进行的拨备，若选择成本入账，则有可能大幅度回拨，利好公司09年的盈利表现。目前公司全球仍然持有5234亿美元的相关金融资产，以后不用面临减值风险，当然影响正面。同时，公司因为投资产品公允值变动而带来的风险降低，那么公司未来集资的几率将减小。

　　笔者也相信公司保留的北美地区信用卡业务，单因为坏账拨备依然风险不大。投资者还是等待美国方面消息，笔者认为，有前车之鉴，美国有望通过新准则。投资者同时不妨留意其它受益的股份，包括本地以及台湾在港上市的银行股份。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。