汇控(00005.HK)于3月31日正式结束了供股权交易,供股权(02997.HK)以14.5港元收市;而汇控股价却在短短两日内升至49.4港元,周四涨幅高达15.29%。
关于其劲升原因,汇控执行董事兼亚太区行政总裁霍嘉治(Sandy Flockhart)表示,股价大幅上扬是市场对汇控供股反应正面;而股价上升,与供股包销商摩通及高盛近期多次增持无关,并强调供股是一次性的,规模庞大,因此股价较为波动。另外,市场憧憬G20峰会期间美国将修改会计准则,修改金融衍生品按市值入账的规定,利好汇控。
当然,笔者相信公司高层不会什么都清楚,市场活动变幻无常,但是公司高层的回应仍然颇有此地无银三百两的味道。汇控供股权买卖期间,股价并无大幅度波动,很多之前卖出正股投资者,买回供股权。但是,市场传闻汇控供股只获70%认购,当然本周日将公布有关供股结果;高层虽不评述,我们可以推测依然有较多的供股权在几个大的包销商手上,炒高汇控,当然对所有的投资者都有好处,而对重仓者尤为紧要。
假设供股权没有得到足额认购,因此对于几个包销商来说完成供股恐怕需要300亿到400亿港元的资金。到时1380亿港元新股上市,或因资金流动关系,打击其它股票表现,对整个股市影响中性。而对于包销商而言,目前股价高涨,客观有利其日后获利,即使没有参与,也难逃市场的猜测。然而,笔者担心若会计准则修改落空,其股价又将下滑,料其在55港元有阻力。长线投资者不妨等新股上市,耐心一点。
此次升势由对美国修改会计准则而起,而部分资金借机炒作。“按市值入账”一直是美国会计准则以及国际会计准则对衍生产品所坚持的,而之前国际会计准则委员会(IASB)对准则进行修订,容许银行将金融资产进行重新分类,以转变部分资产入账模式。美国银行界当然最为推崇,但是美国联储局主席伯南克、美国财务会计准则委员会(FASB)主席Bob Hertz却反对修改会计准则。如果顾及国家金融体系的安危,美国总统在政治压力下改变会计准则,那么对本国的银行业盈利将产生巨大影响。
对于汇控的影响也很直接,因其之前曾经对所持有金融资产进行了大幅度拨备,根据彭博统计,其拨备及信贷损失已经达到422亿美元。根据管理层介绍,公司为期内美国的贷款减值准备及其它信贷风险准备163亿美元,同时录得一项商誉减损准备106亿美元。相信公司的商业拨备无力回天,但是公司为持有的CDO等金融衍生品进行的拨备,若选择成本入账,则有可能大幅度回拨,利好公司09年的盈利表现。目前公司全球仍然持有5234亿美元的相关金融资产,以后不用面临减值风险,当然影响正面。同时,公司因为投资产品公允值变动而带来的风险降低,那么公司未来集资的几率将减小。
笔者也相信公司保留的北美地区信用卡业务,单因为坏账拨备依然风险不大。投资者还是等待美国方面消息,笔者认为,有前车之鉴,美国有望通过新准则。投资者同时不妨留意其它受益的股份,包括本地以及台湾在港上市的银行股份。