石镜泉

　　3月3日汇丰控股召开的业绩公布会，基本上是个狮吟会。狮子怎么也呻吟？没法，金融海啸下，狮王也中箭。

　　两三年内难振雄风

　　1994年的业绩会也是个狮吟会，当年汇丰因为炒卖债券而损失了80亿港元。当时在狮吟会上，汇丰管理层讲过类似斩手指戒赌之言。损失80亿港元，在今天真是小儿科，但就1994年汇丰的规模，也不算小。无论如何，1994年与2009年都是汇丰股东伤心年。

　　汇丰是家百年老店。这百年来有多少次狮吟，我不知道，只知道在1994年至2009年这15年内，便有了两次狮吟。

　　自汇丰迁来香港后，汇丰便成为港英政府时期的影子中央银行，外汇基金一直交给汇丰管理，直到1997年前，才将管理权交回港府。

　　在汇丰交还这个外汇基金管理权时，汇丰人士讲过，今后业务会从商业角度考虑。之后便见汇丰积极地将业务扩展至欧美及世界各地。“环球银行，地区智慧”的宣传口号就是那时产生的。

　　作为“环球银行”，隔山买牛，很易买错，就算买对，也因为“地方智慧”，而管不好隔山之牛。

　　今次金融风暴，源自美国。美国银行集体中毒，部分是因为管理层喜欢花红，部分是因为股东们喜好股息。如果银行不多赚又怎会有花红派，有股息派？因此要投资的银行稳健，其潜台词是，不要冒太多风险，就好像汇丰今次在狮吟会上讲，会收缩美国的融资业务，只专做信用卡业务。狮吟会上，管理层亦有暗示，是投资错了美国。对汇丰股东言，希望亡羊补牢未为晚矣，再加上狮王中箭也不是今次，就只能寄望今时好好借鉴，以后做好。不过，汇丰投资者要有心理准备，狮王在2、3年内，不易重振雄风，因为今次箭伤不轻，加上整个环境都觅食艰难，要找补品更不易。

　　供股与否分歧很大

　　汇丰此次要向股东伸手要钱——供股(类似内地的配股)，对此市场分析员分歧很大。

　　高信投资行政总裁沈庆洪认为，供股价28港元比市场预期的33港元低，反映汇丰可能担心供股价太高，市场不能承受，这是不利信息。他认为，倘若于高位买入的投资者应该供股，但若于50至60港元买入的投资者，由于亏得较少，可以考虑是否供股，因为即使供股也不能确保股价不会再跌。他表示，汇丰集资约1400亿港元，可解决短期资本需要，但由于目前看不到金融股改善前景，金融海啸一日未完结，仍有拨备风险，资本充足率仍有可能下跌。

　　东骥资产管理研究部主管陈荣肇表示，若选择供股，必须作长线心理准备，因为预期汇丰要待两至三年后才会好转。

　　其实问题的关键不是供不供，而是汇丰是否可以脱离困境，即金融海啸是否将要完结，呆坏账的拨备是否足够，是否不会出现金融海啸第二、第三波。这三个问题恐怕没有人会回答。所以供不供股，只在一个“信“字。汇丰一直是高息股，很多香港人买汇丰就是为了吃股息。如果相信汇丰在3、5年后仍会带来渐进式的股息增加，便可以供。

　　汇丰控已经为今年首三次股息重订基准，预计每季每股将派息8美分，以反映供股集资后扩大了普通股股本的影响、当前的经营环境，以及资本规定要求。2008年首三季则各派了18美分。

　　每季8美分的股息仍属相当可观，反映管理层对长远业务发展具有信心。

　　买前景盼劫后重生

　　摩根大通发表研究报告表示，维持汇丰今年除税前盈利104亿美元，明年146亿美元的预测不变；撇除汇丰融资商誉减值、马多夫骗案，及出售法国业务收益，今年税前盈利再跌44%。给予汇丰“减持“评级，目标价40港元。

　　如果摩通高估了汇丰的未来价值，没有考虑汇丰会被欧美金融风暴持续恶化而拖累再多亏时，则要等到金融风暴过去，才可以安心买入。这恐怕就要等两、三年后了。

　　在今时金融风暴下，谁也说不准，这个风暴有多严重，会延续至何时。但我们可以肯定的是，金融风暴终有退去的一天，届时世界将属于那些幸存者。

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