今年的煤炭产运需衔接会在意料之中不欢而散，由于五大电力集团没有与煤炭企业签订合同，此次衔接会在电煤方面可谓无果而终。那么，合同煤价的“难产”会如何影响未来煤炭市场的走势呢？

　　2009年衔接会后，煤电双方的博弈仍在继续，而双方博弈的重点则放在供求关系的调节方面。作为煤炭资源大省，山西、内蒙和陕西都希望煤炭能够有一个好价格，纷纷组织煤炭企业开展限产保价，加大关闭小煤矿的力度。煤炭企业，尤其是作为行业龙头的中国神华(01088. HK)、中煤能源(01898.HK)和大同煤业(601001.CH)等大型煤炭企业，也在通过减产向五大电力集团施加压力。近期我们已经听到诸如黑龙江地区多家热电厂动力煤告急，北京华能热电厂已经遇到煤炭企业停供保价等情况。目前，电厂电煤库存正在从高峰时期的27天的水平逐步下降至去年12月底的23天左右。

　　此次衔接会最大的看点就是煤电双方的价格博弈过程。煤炭企业首先采取了先外围突破，然后重点攻坚，而五大电力集团则表现出前所未有的团结和决心，整个谈判过程没有一点妥协的余地。

　　僵持不下的煤电博弈最终可能成为经济发展的瓶颈，我们认为有关部门不会坐视不管，但仍希望给双方以市场化的方式解决问题。如果双方不能取得共识，国家发改委会可能会在年后进行必要的干预。我们认为合同煤价格最终将上涨，因为一方面是因为政府将陆续出台新的经济刺激措施，如1月14日通过的汽车产业调整振兴规划等，这些措施最终将带动煤炭需求增长；另一方面，政府可能会以补贴或上调上网电价的方式帮助独立发电企业度过难关。

　　合同煤价的上涨显然有利于传统的合同煤供应商神华和中煤能源，对现货商兖州煤业(01171.HK)同样也利好，因为上涨的合同煤价将对现货价格形成支撑。目前，上述三家煤炭企业的H股价格比其A股价格有较大的折价，我们认为这提供了一个良好的投资机会。

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