策略篇 2009年投资关键词：防守

　　“尽管经济衰退对所有行业均是不利消息，但类似基建股这样的防守型板块仍会吸引投资人的关注”，东骥资产管理研究部主管陈荣肇向 《每日经济新闻》表示。大和总研也在近日发布的研究报告中表示，对内地基建行业维持“正面”评级，并给予中国中铁 (00390，HK)和中国铁建(01186，HK)“持有”评级，中交建设(01800，HK)则为“买入”评级。该行称，未来有关基建项目中标以及政府增加基建投资的消息，将成为基建股未来两个季度的股价催化剂。对基建股情有独钟的还有DBS唯高达，该行2009年首选股中就包括中国铁建、中国南车(01766，HK)等。

　　花旗集团则建议投资者关注港口、电力和高速公路等防守型板块。该行指出，市场前景也不全是黯淡无光，上市公司2009年的利润预期已经被调低，内地的经济刺激方案及全球财政政策方面的协同努力将帮助抑制失业率的上升。

　　花旗集团也在报告中明确指出，香港股市正处于熊市上扬行情中，建议投资者应该利用这个时期逢高沽售。而就2009年而言，花旗建议卖出香港地产股，持有产生现金较多的股票，如大型上市公司股票。

　　最悲观预测

　　恒指明年见9300点

　　本月发布2009年行情展望报告的各大投行中，花旗集团是谨慎派的代表人物。该行指出，恒生指数长期的历史平均市盈率为12.9倍，目前市场估值位于历史平均水平，假设收益增长为零，那么恒指2009年年底的目标为15800点，但根据8倍市盈率的最低估值计算的最坏假设下的目标为9300点，该点位也是目前最悲观的预测。

　　忧心企业盈利可能 “硬着陆”的瑞银则预期，恒生指数2009年全年将出现 “拉锯”局面，以11倍市盈率为参考，明年底的恒指目标为15900点。瑞银在报告中指出，内地GDP增速明显放缓，而蓝筹股又以银行、商品和地产类为主，因此预计它们的盈利会有重大的倒退，预计蓝筹股2009年的盈利将下跌4%。

　　相比而言，标准普尔就要乐观很多。该行将恒生指数和国企指数2009年的目标位分别定在21000点和12000点，分别相当于2009年13倍预测市盈率。

　　凯基证券将2009年恒生指数的震荡区间定在10000点至20000点，国企指数则为5500点至11000点。凯基证券预期，虽然中央刺激经济的相关政策可为中资股投资气氛带来短暂刺激，但利好因素或已反映在近期中资股的反弹浪中。