⊙第一上海证券 叶尚志

　　12月29日，港股在圣诞节长假之后重开，但假日气氛仍未散去，资金流量持续下降，港股成交量萎缩到仅220亿元，为两年多以来的最低单日交易量。恒生指数昨天先跌后涨，连跌了四个交易日之后，终于出现技术性反弹，上涨144点，以14328点收盘。然而，由于缺乏成交量的配合，港股昨天的回升动力并不大，估计港股后市仍将以反复偏软为主要趋势。事实上，恒生指数12月份曾两度尝试冲击15800点关口的阻力，但都无法成功向上突破，最后更是出现掉头回落的走势，形成了中短线双顶的不利形态，双顶颈线阻力区在14500点至14800点之间，如果恒生指数短期内不能突破这个颈线阻力区，后市弱势将进一步扩大，恒生指数将向下跌至双顶形态的量度跌幅13000点。

　　我们回顾了港股从8月份以来的走势，恒生指数由22000点开始急挫，跌穿了20000点大关之后，跌势进一步扩大，一直跳水到10月27日的新低10676点之后，跌势才稍稍喘定。在全球拼命救市的背景下，恒生指数从低位反复回升到12月11日的高位15781点。我们估计这个历时一个半月的反弹浪已经结束了，恒生指数的中期浪顶已经出现，港股后市将进入横盘阶段，投资者的审慎观望态度将逐步成为主流，港股将进入低迷状态。

　　美国投资银行雷曼兄弟的倒闭导致金融危机加速扩散，全球央行倾尽全力救市，美联储率先将利率降至接近零，我国政府也推出了空前的大规模刺激经济方案。然而，各国和地区政府第四季度推出的货币和财政政策最终能否扭转全球经济下滑的大趋势，目前仍然是未知数。如果全球疲弱的经济2009年第一季度依然未见起色的话，市场对于全球央行在过去几个月的努力将会感到失望和沮丧，股市有再次向下探底甚至破底的可能。

　　由此看来，2009年第一季度是一个关键的时刻，全球救市行动能否改善疲弱的经济，将是市场最大的关注点。我们估计全球股市经历了11月和12月的跌后回升后，超跌状态已经修复，救市行动也已经消化，因此，股市的中期反弹浪该结束了，恒生指数和国企指数的中期顶位已出现在15781点和8670点。接下来，市场将进入以观望为主的格局，行情以横盘为主，走势较低迷。在恒生指数未失守13800点关口之前，短线参与一些拥有题材的小盘股，还能取得一定的收益。但如果恒生指数守不住13800点关口，要提防走势进一步恶化。