在管理层宣布未来两年斥资4万亿元(人民币，下同)的投资计划之后，各中资商业银行纷纷表态支持。当前，在全球经济陷于衰退，我国经济面临较大的硬着陆风险之时，政府和银行将因此扮演更为重要的角色。

　　国家发改委已宣布，在2010年前中央资金投入会达到1.18万亿元，即政府投入将从4%大幅上升到30%(平均年财政投入为5900亿元，占2007年财政总收入11%)。由于预计央行年底之前还将降低利率和存款准备金率以刺激信贷市场，四季度银行贷款应表现出加快增长的趋势。按照央行4万亿元的新增贷款计算，2008年全年贷款增速将达到15.3%，意味着四季度新增贷款将达到5200亿元，即过去三年中第四季度新增贷款的最高值。因此，贷款的迅速增长将有效抵消降息带来的净利差收窄；同时，由于银行的活期存款比例较高，而贷款新利率在明年才会执行，所以降息在四季度对银行的正面效应更为明显。

　　在充分看好贷款增长前景的同时，我们也关注利差收窄及不良贷款率上升。虽然银行业进入减息周期，长期来看，银行的息差将无可避免出现收窄，但自2003年开始的国有银行改革将不良资产一次剥离，给改制后的股份制银行提供了优越的起飞平台。今年以来，随着经济进入减速通道，房地产、出口的日益低迷以及中小企业的困境显现，不良贷款率预计将会反弹，分项目来看，铁路工程、高速路项目由于其良好的盈利前景，使得贷款回收有较好的保障；而9000亿元的保障性住房、政府大力推广的中小企业贷款、农村设施建设、环保技术革新等收益相对波动性较大的项目融资，将对银行业构成挑战。

　　就银行个股而言，我们继续看好工商银行(01398.HK)和招商银行(03968.HK)。前者虽然目前的估值较高，但基于其雄厚的资产规模和高度多元化的业务组合，该股未来的表现仍可期待；招商银行的政策性风险较低，零售银行业务发展较快，相信受环球经济下滑的影响较小；至于中国银行(03988.HK)，我们对其持有的海外次级资产头寸仍保持关注；与上述三家银行相比，交通银行(03328.HK)在制造和贸易行业的份额最高，这是其传统优势行业，但由于目前的经济危机将对这两个行业带来较为严重的打击，所以我们将持续关注该行未来的业绩和贷款质素变化。