西南证券：H股后市仍有上涨动力

　　□西南证券 周兴政

　　上周H股市场出现较大的涨幅，H股指数一周累计上涨5.94%，收至13843.52点。春节期间的非理性下跌，为近期H股市场的涨势预留了空间。从主流股份的情况看，航运类股份是上周H股市场中表现最为出色的板块。中海发展、中国远洋和中海集运分别获得高达25.00%、22.19%和25.34%的累计涨幅，收至24.25港元、23.95港元和3.71港元。

　　近期波罗的海干散货航运指数(BDI)的上升趋势对于航运类股份的表现起到带动作用。不过，更加重要的是，运输价格的上升，令航运类股份08年的盈利状况极为看好，并令此类股份的预期估值指标显著降低。而经过最近几个月的下跌行情，航运类股份更已显示出良好的买入价值。从有关资料来看，近期跌幅较大的航运类股份成为机构投资者关注的焦点，比如中海集运，近期曾被摩根大通、瑞银、花旗等多家投资机构大规模买入，其中摩根大通1月下旬以来的累计增持数量达到逾4000万股之多，而同期瑞银的累计增持数量则达到1.3亿股以上。

　　除航运类股份之外，部分有色金属类股份亦获得较多关注。中国铝业、江西铜业、洛阳钼业等股份均有不俗表现。有色金属类股份在此轮H股市场的下跌行情中亦出现沉重跌势，中国铝业、江西铜业、湖南有色等公司近期更是因遭受雪灾影响而停产或减产，不过从最新的情况看，受雪灾影响的有关产能已在恢复之中。市场环境的回暖也成为此类股份股价回升的重要契机。相对于同类股份而言，湖南有色的股价仍徘徊于相对低点，未来当有较好表现。

　　H股市场近期股价下跌的原因与内地雪灾也不无关系。中国保监会公布，截至2月10日止，内地保险业已就雪灾作出10.4亿元人民币赔偿。赔偿数额相对于保险公司的盈利而言虽然微不足道，但在弱势行情之中此类股份股价因此受到的影响却不容忽视。保险类H股之中，雪灾赔偿对中国财险的影响最大，原因是保险业对雪灾的财产赔偿在总赔偿数额中所占比例达到90%以上。当然，灾后重建也将为基建类股份带来投资机会，近期海螺水泥、中国建材等股份表现强劲，原因也与此有关。

　　除灾后重建、市场仍处于严重的超跌状态等短期因素之外，2008年的H股市场仍将不乏稳健上涨的动力。H股公司中包含中国资产质量最好的上市公司，也是目前海外投资者能够自由买卖的最好的人民币资产，因此在人民币持续升值的过程中，H股应是各类海外资金规避美元和港元贬值风险的重要投资工具。而从盈利表现来看，H股公司的整体盈利增速经过2005-2006年的低迷期后，从2007年上半年开始，已经重新恢复至快速增长的轨道。2007年H股公司全年整体盈利同比增幅可能将达到40%左右或以上。H股因此成为香港股市中盈利增长性最好的板块，并远远好于香港本地股份的盈利增长性。

　　较A股的严重折价也将成为2008年H股市场中的一大投资亮点。尽管“港股直通车”尚未开行，但H股市场和A股市场之间的资金流通渠道已经较数年之前大为畅通，过分严重的折价将使得大量的资金从A股市场流向H股市场，并由此令H/A比价回到一种可以接受的水平。从内地资金的角度而言，优质A+H股份H股较对应A股的折价，将令内地资金买入并长期持有股价较低的H股，并非是股价较高的A股。尽管在一段特定的时间内，投资A股可能获得更多的资本利得收益，但由于H股较对应A股的折价程度在目前的市场条件下已经难以再度大幅增加，因此A股很难在长时间内持续跑赢H股。

　　代码股票简称收盘价周升幅(%)

　　2866中海集运3.7125.34

　　1138中海发展24.2525.00

　　1919中国远洋23.9522.19

　　0552中通服务6.8914.83

　　2698魏桥纺织11.1614.58

　　0358江西铜业16.5614.52

　　2600中国铝业14.0614.31

　　0347鞍钢新轧17.5613.44

　　3993洛阳钼业10.2013.33

　　2777富力地产26.2012.93

　　代码股票简称收盘价周跌幅(%)

　　2328中国财险7.71-3.38

　　0694首都机场8.54-2.62

　　3968招商银行28.70-1.20

　　0998中信银行4.36-0.91

　　3988中国银行3.14-0.63

　　1898中煤能源18.48-0.32

　　上周涨幅较高的H股

　　上周跌幅较高的H股