刘小庆 每日经济新闻

　　临近农历鼠年的香港股市只能用变幻莫测四个字来形容。1月中下旬以来，投资人对美国经济衰退的忧虑犹如乌云般笼罩着整个香港市场。恒生指数在此期间创下了单日暴跌2061点的历史记录，而进入2008年后，恒生指数在八个交易日内跌近5500点，将2007年的牛市气氛一扫而空。业内人士指出，对于鼠年的港股市场，投资人宜“重股轻市”。

　　港股的大幅波动也让机构们变得谨慎起来。一向乐观的瑞银也在日前将恒指2008年的合理估值调低至28500点，而原先的目标为32000点。该行表示，调低目标位的主要原因是将汇丰控股(0005.HK)2008财年每股收益预期调低了6%。花旗也表示，港股今年仍有机会重上30000点水平，但继续上升的空间有限。

　　瑞信私人银行亚洲证券研究部主管范卓云表示，市场担心美国经济衰退，预期恒指今年一季度将充满挑战，波动也将随之加剧。外围信贷及内地宏观调控因素仍会困扰港股，建议投资者在一季度持盈保泰，待二季度开始建仓，恒指和国企指数年底目标位分别为35000点及22000点。

　　外围环境方面，美国经济陷入衰退似乎已经成为市场的共识。美联储及美国政府的相关救市措施也在1月底起到一定缓解作用，但源自经济内部的问题又怎能仅靠金融系统的一两次减息就能彻底解决呢？

　　用摩根士丹利大中华区首席经济师王庆的话来说，过去四五年美国消费者过度的消费是造成今天美国次贷危机的重要原因。减息也只能暂时“镇痛”，并非治本之道，美国经济衰退的趋势暂时无法逆转。

　　根据摩根士丹利的研究，一般经济衰退的周期在三至四个季度，这也正好印证了瑞信二季度建仓的理论。

　　总的来说，虽然机构们认为指数大幅上涨的可能性不大，但鼠年依旧是风险与机遇并存的一年。本报为您精选出鼠年六大潜力板块和机构十大金股，希望能为您来年的港股投资提供有用资讯。

　　1.海归概念股

　　2007年，海归概念股大获全胜。中国远洋 (1919.HK)、中煤能源(1889.HK)和中海集运，分别以3.89倍、3.85倍及2.39倍的骄人涨幅占据国企股全年涨幅前三名。同样在去年发行A股的中海油田(2883.HK)也有超过两倍的涨幅。

　　不管是从两地AH股的比价效应看，还是从上市公司开拓全新融资渠道的角度来说，海归概念股无疑仍将成为2008年港股市场的宠儿。除了即将上市的中煤能源(1898.HK)外，首都机场(0694.HK)、上海复地(2337.HK)、富力地产 (2777.HK)、紫金矿业(2899.HK)、山东墨龙(0568.HK)、首创置业 (2868.HK)、成渝高速(0107.HK)，都曾在去年先后宣布A股发行计划。

　　除此之外，2008年红筹股回归能否破冰也是投资人今年最值得期待的答案之一。1月23日晚间，红筹股龙头中国移动(0941.HK)董事长王建宙表示，公司希望尽快在A股市场实现上市。

　　目前，A股市场除了联通(600050.SH)外，再无其它电信运营商，红筹回归的趋势是可预见的，问题的关键就在于管理层何时开闸。

　　2.AH高溢价板块

　　尽管“港股直通车”尚未启动，但对于内地资金来说，AH股高溢价板块仍是最具潜力和吸引力的板块之一。还记得去年8月份，国家外汇管理局宣布个人境外投资试点消息后，当时AH股溢价较大的大唐发电(0991.HK)层创下一周暴涨66%的记录。

　　“港股直通车”何时开通难以预测，但更多的内地资金流向海外市场的趋势是不容忽视的，更何况银行、基金以及券商的QDII资金正陆续流入香港市场，中资股特别是相对A股折价太多的H股最易受到这批资金的关注。

　　摩根大通亚洲市场战略研究联席主管龚方雄日前表示，2008年内地整体预计有1000亿美元流出，其中会有约300亿至400亿美元流入香港市场。

　　3.内需板块

　　美国经济开始衰退已经成为市场共识，刺激内需抵消出口增长的放缓似乎是保持经济稳步增长最直接的方式。香港投资人对中资内需板块的热衷由来已久，该板块还可细分为中资消费和基建两个小板块。

　　“政府鼓励消费，扭转现有经济机构过分依赖出口和固定投资的局面”是中资消费板块一直颇受追捧的政策背景。在众多中资消费股中，行业龙头应该能享受一定的溢价，例如青岛啤酒(0168.HK)、华润创业(0291.HK)、汇源果汁(1886.HK)以及安踏体育(2020.HK)等。

　　另一个小的板块是基建板块，中国中铁(0390.HK)上市后的表现早已体现投资人对此类股份的青睐。“十一·五”铁路建设规模之大、标准之高，是中国铁路发展史上从未有过的。按照中央批准的规划，“十一五”铁路拟建设新线17000公，基建总投资12500亿元，是“十五”建设投资规模的近4倍。

　　可以说，国家对固定资产投资确实存在调控，但大型基础建设仍将保持较快增长。除了中国中铁外，中交建设(1800.HK)、南车时代电气(3898.HK)都属于基建类股份。

　　4.奥运板块

　　2008年全国最大的盛事莫过于奥运会。与A股市场相似，港股投资人对奥运概念股的偏爱早已显露无疑。总的来说，与北京经济挂钩的股份，例如旅游、运输、酒店和广告等相关行业将成为奥运会受益板块。北京控股(0392.HK)、北辰实业(0588.HK)、首都机场(0694.HK)和中国国航(0753.HK)都是较为典型的奥运概念股。

　　此类股份最大的风险在于高估值，部分奥运概念股甚至已有一定程度的溢价。由于市场预期此类股份获利回吐压力将在奥运前后释放，所以稳健的投资人可以在上半年逢高派货。

　　5.3G电信板块

　　国家有关“2008年奥运将可提供3G服务”的承诺让我们对3G板块充满期待。3G牌照发放和行业重组两大概念一直都是资金炒作中资电信板块不二的理由，而该板块也是中资股中较少不受紧缩宏观调控影响的板块，并且还能受益于人民币升值。

　　从业绩和市场占有率来看，中移动(0941.HK)无疑是行业首选，但每每炒作行业重组概念时，中移动的表现往往逊于其它三家电信商。

　　就估值而言，网通(0906.HK)08年预测市盈率不到15倍，是最便宜的电信运营商。摩根士丹利日前表示，行业重组后，固网运营商迟早要进入无线电信市场，这将成为中国电信(0728.HK)和网通的股价催化剂。

　　6.香港银行、地产板块

　　美联储的连续减息近期让香港地产股成为基金扫货的目标。薪酬上升、人民币升值令通胀增加以及连续减息造成负利率是不少国际投行看好香港地产股的主要原因。

　　瑞信认为，在美联储大幅减息的背景下，香港地产股再现魅力，而与发展商相比，该行更看好收租类股，首选九龙仓(0004.HK)、希慎(0014.HK)及香港地铁(0066.HK)。

　　至于香港银行板块，西班牙银行入股东亚银行(0023.HK)和工商银行 (1398.HK)增持工银亚洲(0349.HK)令香港银行股增添了不少并购价值。而投资人对香港银行息差扩大和中间业务收入的增加也充满信心。

　　机构十大金股

　　中国移动(0941.HK)

　　推荐机构：美林

　　看好中移动的机构很多，但是在中移动股价不到80港元的时候，美林是首家将目标价定在100港元的投行。如今的中移动依旧是美林的行业首选股，而目标价早已提高至181港元。

　　美林表示，中移动是一只具有高质量增长、低估值的中资股。中移动将持续受益于内地城市化进程和消费的升级换代。美林认为，至少在2009财年前，中移动在业内的竞争地位和经营业绩不会受到重大负面影响。

　　港交所(0388.HK)

　　推荐机构：德意志银行、高盛

　　港交所是2006和2007年两届蓝筹涨幅冠军。港股成交量的不断放大是促使港交所业绩大幅增长的主要原因。在各大投行中，德意志银行和高盛证券在去年11月份给出的300港元目标价最为激进。

　　基于港交所去年前三季度业绩增长1.4倍，德意志银行将港交所2007和2008年度的利润预测分别调高80%和140%，至63亿元和96亿元，目标价则从81港元大幅调高至300港元，评级亦由“沽售”调高至“买入”。

　　高盛则认为，港交所2008和2009年度的成交会维持强劲，并受惠内地经济强劲增长、放宽QDII投资限制以及“港股直通车”等因素，12个月目标价由每股280港元调高至300港元。

　　思捷环球(0330.HK)

　　推荐机构：DBS唯高达

　　DBS唯高达表示，目前思捷环球股价已经反映负面因素，该公司将受惠欧元升值以及未来两年盈利稳步向好，维持该股“买入”评级，目标价134港元。

　　该行对思捷环球的盈利增长仍然充满信心，预期该行未来两年的盈利年复合增长率达25%。DBS唯高达指出，思捷环球的销售网络持续扩张，管理层预期2008年零售及批发业务的面积可分别增长13%及15%。该行指出，仅欧元升值的因素已可推高思捷盈利一成。

　　九龙仓(0004.HK)

　　推荐机构：瑞士信贷

　　通胀和实质负利率是今年港股投资的主题。瑞士信贷对今年港股全年表现较为谨慎，仅给予恒指30200点的目标位。但该行认为，在过去6个月跑输大盘的中小型股较为吸引，而在受益通胀和实质负利率的香港地产股中，瑞信首选九龙仓。

　　该行表示，在内地通货膨胀压力上升将影响香港消费者价格的观点下，该行相信九龙仓是房产地出租业务(占资产净值的76%)议价能力增强的主要受益者。另外，该公司内地业务的拓展也将为股价带来次级，预计九龙仓在内地的总体业务(港口和房地产)在总利润所占的比例将从2006年的约5%上升至2010年的27%。瑞士信贷给予九龙仓“优于大市”评级和目标价则为41港元。

　　新鸿基地产(0016.HK)

　　推荐机构：高盛

　　新鸿基地产是市值最大的香港地产商，高盛也将其列为香港地产行业首选股，并且名列高盛区域确信买入名单。

　　该行表示，新鸿基地产具有充足的一线商业物业及豪宅发展项目，公司股价催化剂包括高档物业销情理想、西九龙环球贸易广场落成出租以及在内地增加土地储备。高盛给予新鸿基地产12个月目标价为178港元。

　　中国神华(1088.HK)

　　推荐机构：高盛

　　经历了“估值风波”的中国神华曾令不少人望而却步。不过，高盛认为，中国神华将是今年内地煤价上涨最大的受益者，该公司将其列为首选煤炭股，目标价62港元。

　　高盛预测，今年中国神华煤炭产量料将同比增长28%，高于该行业平均增长率17%。同时，神华公司还拥有铁路、港口等运输网络，这将有助于降低供应瓶颈的风险。该行表示，依照目前内地煤炭价格的涨势，今年全年煤炭现货价格有望平均上涨16%，升幅高于预期的10%。不过，该行也在报告中提到，中国神华主要风险是宏观经济突然显著放缓。

　　中国石油(0857.HK)

　　推荐机构：摩根士丹利

　　尽管巴菲特已经清仓离场、发行A股也已兑现，但中石油依然是亚洲最赚钱的上市公司。摩根士丹利早前表示，已将中石油目标价由原先的13.6港元调高至21.5港元。

　　去年11月，摩根士丹利发布报告指出，有多项正面因素值得看好该公司的盈利前景，包括冀东气田储量的进一步探明、原油储备替代率倍增以及成功发现更多的油气，特别是在内地西部地区发现的新油田远超过研究机构的预期。

　　摩根士丹利指出，基于折让现金流的合理估值上调，该行维持中石油的“增持”评级以反映中石油原油储量及长期产量的增长强劲。

　　中国中铁(0390.HK)

　　推荐机构：摩根士丹利

　　作为内地基建概念股的代表，中国中铁上市以来表现不俗。摩根士丹利日前表示，首次给予中国中铁“增持”评级，目标价为16.2港元。

　　该行指出，预期中铁在内地铁路及地铁线的设计、建造及机械制造方面，将会处于垄断地位，并预期2007至2009年度盈利复合年增长率达到68%，主要受到基建支出增长、业务组合提升及利润率改善所支持，将可令该股表现优于大市。

　　该行还表示，未来该股的催化剂包括来自海外项目、获得母公司转移矿产储备，以及取得更多的土地储备，不过，该公司面对的风险则包括原材料价格上升、内地基建扩展项目延迟，以及新业务的营运变得波动。

　　中银香港(2388.HK)

　　推荐机构：瑞银

　　中银香港是一家香港本地银行，瑞银早前将其目标价从21港元上调至25.30港元，投资评级则维持“买入”。

　　瑞银称，中银香港是2008年防御型个股，仍将其作为香港银行股的首选。中银香港2007年仅上涨4%，跑输恒生指数39%的涨势。

　　瑞银预计，中银香港2008年走势有望相对强于大盘，理由是作为主要的抵押贷款提供商，该公司将得益于香港资产通货膨胀。

　　不过，信贷市场危机、香港银行同业拆息下降以及信贷组合估值下降也是该股存在的风险，但上述风险将为利息收益资产强劲增长及存款强劲增长所抵消。

　　华润创业(0291.HK)

　　推荐机构：摩根士丹利

　　向消费概念股的成功转型令华润创业获得不少国际投行的青睐。摩根士丹利就在近日首度给予华润创业“增持”评级，目标价为33港元。

　　摩根士丹利表示，华润创业资产净值的60%是内地与消费者相关的业务，这将令公司受益于城市化进程加快以及家庭收入增长强劲等因素。

　　而华润创业在这一强劲增长趋势中居于独特的有利位置。该行预计，华润创业2007年至2009年间利润的复合年增长率为25%。

　　此外，该公司计划在未来18个月内出售非核心的港口资产，这将为股份提供良好的市场人气。