去年明星股今年风光不再

　　财华社香港新闻中心/记者张国栋报道。

　　踏入08年港股继续调整，成交偏低，但资金明显未见大量流走，反而因美国次按问题日益严重，加上美元弱势持续，基金在新年过后进行换马，去年的明星股包括中资银行、保险、资源及内房股都被大幅减磅，即使部分中资股发出盈喜，仍难扭转股价下跌命运，证券界人士认为，这批中资股到下月，当A股市场流通量激增之后，将要面对另一险峻环境，投资者要小心提防，现阶段入市虽面对一定风险。

　　现时市场普遍预期美国会持续减息，香港亦会跟随，加上本地通胀升温，负利率情况逐步加剧，香港资金仍然充裕下，虽面对风险，但投资者为对抗通胀，可能重投股票市场，但去年为他们赚大钱的明星股份，今年恐怕风光不再，在受美国次按，国内宏调及股改政策下，中资银行、保险、资源及内房股仍将备受压力，最近期的压力将是来自A股股票供应量激增，同时08年的盈利能力势将受到考验。

　　丰盛金融集团董事黄国英表示，上述提到的明星股除资源股相对较佳外，其余股份都各自面对沉重的压力，其中中资金融股的最大问题是A股的表现并不理想，直接打击金融股，尤其是保险股，当中又以中国人寿(2628-HK)及平安保险(2318-HK)为最，因为集团保持显著盈利增长，主要来自投资收益，A股表现不振，影响来年业绩，加上今年A股市场流通量将会激增，对中资股造成的打击更大。

　　他说，由2月初开始，A股市场的新增供应可谓排山倒海而来，A股流通量激增，主要来自过去2年国内股改的股权分置股份，第一批股权分置的股东可以开始在市场沽售其持有的股份，估计目前A股股份流通量将会由逾30%劲升至逾50%，A股市场资金过盛已不再是一个重要课题，加上国内股票的估值，相对全球来说并不便宜，故不能低估A股后市下跌的风险。

　　他说，除了股权分置增加股份流通量之外，还有A股IPO时战略配售的股份在今年亦纷纷解禁，而未来A股IPO，流通股所占的比例亦将会提高，因此A股市场流通量激增，亦有机会导致A股下跌。

　　据统计，今年1月A股市场大小非解禁规模约为1,549亿元，2月和3月的解禁额均超过4,000亿元，今年全年解禁额为3.36万亿元，08年解禁股份数目为1,181.27亿股，09年6,637.42亿股，10年1,213.21亿股，今年1月9日，中国人寿及中国神华(1088-HK) A股便有超过700亿元的大非解禁，令其A股流通量大增66%及43%，1月7日，中国银行(3988-HK)亦有12.86亿股战略配售股份解禁。

　　虽然近日6行3保相继发出盈喜，包括招商银行(3968-HK)、建设银行(0939-HK)、中信银行(0998-HK)、工商银行(1398-HK)、交通银行(3328-HK)、平保及国寿等，但发出盈喜之后，股价未见受到市场追捧。

　　黄国英指出，所谓盈喜只是去年的表现，预料今年的盈利增长将会放缓，不可能再重复去年的光景，去年因为市场情绪乐观，资金追捧，股价大升，但今年股价将受制於A股表现，同样因A 股跌幅显著，后市不明朗，令3只中资保险股投资收入下降，现阶段未宜买入。

　　至於内房股方面，近日多家大行均发表报告，认为内房股的调整过度，内房股未来两个月仍较疲弱，但亦难有大升幅，相信要待人大、政协两会会议之后，政策明朗后，才有机会重上升轨。

　　黄国英亦认同内房股价於近两个半月以来，普遍已跌逾40至50%，跌幅不少，由於国内不希望楼价大升，受制政策之下，故预期内房股往后表现仍有一定压力，但与中资金融股比较，由於内房股股价已跌至低残，故中资金融股风险亦相对较高。

　　对於较为看好的资源股，黄国英表示，悬而未决的资源税改革政策到目前仍未有正式公布，市场担心国内可能对油公司徵收更高的税项或特许费用，资源股仍然受这不明朗因素影响，的确税费会影响资源股未来业绩表现，但是国内资源短缺又是不争事实，国内亦不可能利用税改去抑制价格，这会扭曲资源运用，亦不鼓励投资者开采，在资源需求强大之下，资源股相对金融股及内房股为佳。

　　然而，国内通胀高企，国务院已下令禁止粮油、电力等涨价，黄国英认为，国内物价要申请才能加价，是重反计划经济，如果利用此法控制价格亦是不可行的。此外，高盛报告亦指出，国内宏调压力在通胀下持续加重，加上美国次按问题严重，对商品市场有负面影响，削弱中资资源股的盈利能力。

　　最后，黄国英指出，这批去年的中资明星股中，除备受通量激增及国家政策影响之外，还有受“累积股票合约”票据(Accumulator)所影响，因为不少投资者持有此类中资股的票据，目前仍有很多未到期合约，因此持有人仍虽每天以协议价接货一年，当中涉及金额庞大，一张合约可能会涉及3,000万元之多，当合约期满，无论是对中资股或港股都会带来打击。

　　据荷兰银资料显示，市场上已发行的Accumulators金额高达3,370亿元，约占香港总值4,210亿元结构性产品市场高达80%，其中估计有80%未平仓，若股市下跌，持有人可能平仓，势必影响股市下跌。