西南证券：急跌之后显现H股投资价值

　　□西南证券 周兴政

　　上周H股市场跟随港股大势出现剧烈波动，H股指数最低跌至11821.06点，创下去年8月20日以来的新低，其后虽有强劲回升，但一周累计亦出现3.75%的跌幅，收至14015.75点。重磅保险及能源类股份的跌势成为拖累H股指数表现的主要原因，而有色金属类股份跌幅居前。江西铜业一周累计下跌20.68%至16.26港元，成为表现最差的H股指数成分股。

　　H股市场下跌的原因主要应归咎于欠佳的港股市场环境，H股本身并没有明显的利空因素；相反，一些消息本应对这个市场起到支撑作用：一方面，继招商银行(3968.HK)、工商银行(1398.HK)、建设银行(0939.HK)等多家银行企业相继发布预盈公告、预计其07年全年盈利将大幅上升之后，正在进行A股发售的中煤能源(1898.HK)亦预测其去年全年净利润将达到51亿元人民币，同比增幅高达60%以上。

　　从目前的数据来看，H股公司去年全年的整体盈利，将能延续去年上半年已经表现出来的高增长态势，这将对H股市场的估值起到基础性的支撑作用。另一方面，有市场消息称港股直通车将于今年5月份正式开通，内地正准备研究个人境外直接投资的管理方法，令个人投资者可直接投资境外。如果港股直通车如期实施，H股市场将能够长期持续地受惠于数量庞大的内地资金流出。

　　上周H股市场的大幅波动行情，对于投资者而言，应是一个非常难得的买入机会。以上周二收盘数据和2006年盈利数据计算，H股指数的加权平均市盈率已经跌至25倍以下，买入价值已经非常突出。从2007年上半年数据和重要H股公司披露的业绩预告来看，H股公司2007年全年纯利同比增幅应可达到40%以上。这意味着对应H股指数的PEG数据仅逾0.6；而平均动态市盈率也仅在18倍左右。在人民币持续升值、内地经济高速增长以及港股直通车即将放行的预期之下，H股市场的介入价值是不言而喻的。

　　机构投资者仍然是H股市场的中坚力量，并对这个市场仍十分看好。从联交所最新披露的权益资料来看，一些航运及基建类股份在本月中旬被外资基金大规模增持。而另外一些基金机构在此轮调整行情的买入仓位，于下跌行情中也没有见到大规模减持的情况。这种状况在一定程度上也可令投资H股的安全边际显著增加。

　　代码简称收盘价周升幅(%)

　　2777富力地产24.008.35

　　0598中国外运2.744.98

　　1919中国远洋17.344.46

　　0177宁沪高速7.592.57

　　0386中国石化9.371.52

　　3328交通银行9.891.33

　　0939建设银行6.190.98

　　1138中海发展20.100.90

　　1800中交建设20.450.49

　　上周涨幅较高的H股

　　代码简称收盘价周跌幅(%)

　　0358江西铜业16.26-20.68

　　0753中国国航7.86-20.45

　　0914海螺水泥49.70-14.90

　　3993洛阳钼业11.26-12.71

　　0576沪杭高速8.77-12.65

　　1898中煤能源20.70-11.73

　　0347鞍钢新轧16.30-11.51

　　2866中海集运3.12-10.34

　　0728中国电信5.91-9.77

　　2628中国人寿33.50-7.71

　　上周跌幅较高的H股