东美证券：港股反覆上落至企绩放榜

　　港股处好淡争持的格局中，估计在内地及香港企业公布业绩前，恒指仍呈反覆上落的局面，以100天技术平均线为争持点，估计波幅介乎26500至28200。

　　美国次按问题的发展、当地经济会否陷入衰退、政府的财政政策及联储局的扩充性货币政策能否有效刺激经济、以及内地与香港经济会否免疫，还有香港股市楼市会否继续受惠美息持续下调，都成为好淡争持的据点，亦是导致港股波动的主因，故预期待企业盈利的前景较明朗时，港股才有所突破，若以资金流向衡量，未来港股仍是乐观。

　　新例下中行08信贷增长仍佳

　　随招商银行(3968)发盈喜，部分中资银行股价回升，平均来说，五行股价(不计中信银行)已从高位调整31.2%，主因市场预期中资银行股今年的盈利增长速度，将受内地银根从紧的政策所影响；特别是早前有报道指中国人民银行核定明年各银行新增信贷总规模，并会作窗口性指导措施，进一步引发市场忧虑明年中资银行股的贷款增长受制，将影响盈利表现。尤其是中国银行(3988)，因其信贷增长额相对07年有所下降，令中行的股价，相对其他两间国营银行落后。

　　中行去年新增信贷高同业

　　假设有关消息属实，按照美林证券早前的研究报告所预期，中国银行08年的新增人民币信贷年比增长为13.7%。

　　另外，据美林的预测，三间国营银行07年的新增人民币信贷年比增长分别为工商银行(1398)的11.1%、建设银行(939)的13.2%及中行的17.3%，若以上的预测数据全部兑现，反映中行07年的新增人民币信贷年比增长较其他两间国营同业为高；因此，就算08年的新增信贷配额增长相对被下调，相信中行07及08年度的信贷增长能力，相对工行及建行亦不会被抛离。

　　反利发展中小企贷款市场

　　再者，国家相关部门按照经济环境制订的金融政策及指引，对国家金融体系的中长期发展，属利好而非利淡。现时中国经济仍处高增长的趋势中，市场普遍预期有关的增长速度最少维持十年至十五年的时间，形成工商业市场的融资需求殷切；加上，因内地金融市场欠缺较完善的信贷资料系统。一直以来，中小企业普遍得不到银行的融资安排，惟内地中小企数目增长迅速，对经济发展的重要性已不容置疑，面对这个庞大的贷款市场，在境内银行完善了本身的风险管理及信贷资料系统后，相信企业信贷市场，在中小企的渗透率仍然很低之下，可发展空间仍很庞大。

　　新政策迫银行选优质客户

　　国家政府在经济可能步入过热状况的边缘下，实施信贷配额增长限制，一方面，可令银行在选择信贷客户及批核信贷上更为小心，可间接迫使银行选择较优质的客户群；另一方面，有助解决国营银行一直只侧重对国营机构批出贷款的结构缺憾，加快内地银行业改革的进程，步向以系统化及科学量化分析的模式来审批贷款，取代过去国营企业以人事审计为基准的模式。这一改革过程亦是国家安排国营银行于海外上市的其一目的。

　　内银股市帐率回至合理水平

　　整体来说，国家一系列的银根收紧政策，有助减低经济体系内的过量资金流动性，从而降低资产泡沫爆破的机会，对银行而言，当可降低未来不良贷款增加的风险，对银行股的长远盈利能力，利大于弊。而三大中资银行股的市帐率，已回落至较合理水平。

　　东美证券交易董事曾永坚