交银国际：高通胀将困扰香港市场

　　回顾2007展望2008

　　交银国际温天纳

　　内地CPI在短期内并没有调头回落的趋势，香港也面临内地高通胀率的影响。不过，笔者相信在2008年下半年，内地肉类价格会随着供应量增加而最终得到控制，但是谷物价格，相信会因为全球结构性供应短缺，仍会长期处于高位。

　　在2007年，内地A股指数和各大主要城市楼市价格大幅爆升，内地为避免经济再次出现“过热”的情况，笔者认为，让过剩的资金“走出去”仍然是国策。因此，笔者相信“港股直通车”将会是中央政府的核心试点计划之一，在配套设施与政策完善后，将会执行。

　　在此，笔者大胆假设“港股直通车”能够于2008年第3季前开行，再加上北京奥运效应，因此，笔者相信香港证券市场将会再度炽热起来。在第2季香港证券市场将开始好转，预期今年第3季恒生指数有机会再创新高，高位应该可见35000点左右。

　　不过，市场非常关注一个问题，就是北京奥运后的2008年第4季，市况会否大幅下挫?就此问题，笔者也做了一些研究，回顾了过去4届奥运会，包括1988年韩国汉城、1992年西班牙巴塞罗纳、2000年澳洲悉尼和2004希腊雅典的情况，除了悉尼奥运外，其余3个国家在奥运会举行完毕后一年，其国内经济都出现放缓的情况，这主要由于各主办国在筹备奥运时，投放了大量资金在基础建设等配套的固定资产投资上，但每届奥运会后，主办国政府投放的资金相对会减少，因而造成经济放缓的现象。不过经济放缓，不代表股市一定会下跌。就以这4个国家为例，其中，有两国的股市在随后1年中上升了超过一成五以上，另外两国的股市也没有呈现下滑趋势。

　　由于中央和各地省市政府为了此次奥运，亦投放了大量资金在固定资产投资上，因此，笔者估计内地经济在奥运会后难以避免典型的“奥运主办国经济格局”，因此，内地部委此前预测2008年GDP增长将为10%。笔者相信，2009年内地GDP增长应该会稍微低于该数字，大约增长8%。至于股市方面，如果2008年上半年大市升势过急的话，下半年可能会有相对调整。

　　回到香港市场，笔者估计香港2007年经济增长率应可站在6%左右，至于今年的情况就没有这么乐观，估计香港股市与经济增长将受到高通胀的困扰。

　　由于次按问题严重，在美国联储局减息潮与内地进口食品价格急剧上涨的影响下，香港有可能再次进入实质负利率年代。香港地产发展商将受惠于此，受到减息刺激，再加上负利率重临，将持续使资产价格上升。不过，在一片乐观的情绪下，投资界还是必须紧密关注市场的最大风险，即证券市场还是面临全球金融市场收缩，或累及商业及住宅需求。不过，如果美息减息周期能持续到今年第3季，同时能加快的话，笔者相信某程度上应可抵消资金收紧的情况。银行业方面，市场的主要风险仍来自美国经济可能出现衰退，不过因为香港经济增长、存款强劲，香港银行将受惠美息下调及资产价格上升。

　　消费业方面，内地经济蓬勃，居民收入不断上升，消费者追求更优质的产品，预期内地消费行业的销售动力将持续增长，不过成本上升或对一些没有提价能力的企业造成伤害。笔者估计在2008年，通胀上升、行业整合、北京奥运概念均是消费股的主题。投资者必须留意国内经济慢慢从出口带动转化为内销带动，这也是2008年的投资主题。

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