2007年的香港股市，确实给投资者颇大的“惊”与“喜”。恒生指数在上半年屡创新高，一众股民皆有不俗的回报。

　　在众人皆醉的情况下，8月份出现了令人惊吓的跌市，皆因美国的次级债危机重现，并直接影响到全球金融市场的信心。虽然经过多国央行联手注资，暂时缓解了短暂的信贷危机，但问题始终未能解决。到了11月份，次级债风波的真正影响终于再出现，大型的金融机构无可避免地要进行天文数字的拨备金额，盈利直接受损。危机再现，港股也因而从高位下跌近5000点。虽然全球股市在12月初作出反弹，但始终无法收复失地。

　　1月中下旬开始，美国企业将陆续公布第四季业绩。从近期公布的经济数据分析，估计不会有太理想表现，传统的“一月效应”相信也难以奏效。

　　踏入2008年之后，全球的股市将会面临严峻考验。美国的经济下调，楼市下挫，美股难以扭转劣势。港股方面，由于指数处于高位，加上资金面不如去年宽松，因此出现大幅调整的机会也颇大。近期港股的成交量不断萎缩，说明缺乏资金入市，投资者态度审慎。

　　说实在一点，现时港股所处的价格水平，绝对不便宜，平均市盈率超过20倍。如果未来一年至一年半的时间里，香港经济未能保持高增长状态，企业盈利又不能维持30%-40%的增长幅度，就很难支持目前的价格水平。

　　恒生指数在去年12月中的反弹，最高只回升至28343点，未能收复50天移动平均线水平，反映上升动力愈来愈弱。而在走势上，也已形成了下降轨迹，只要再度跌破26000点关口的话，后市将会出现颇为震荡的跌浪，极有可能下试24000点的支持位。

　　在各类不同的板块当中，中资金融股及内地房地产股始终受宏观调控影响而表现不济，略作反弹之后便受沽盘所压，似乎短期内，不宜沾手。随着宏调政策的奏效，内地楼市已有降温的迹象，楼价下跌，早前过份非理性炒卖的内地房地产股，自然要作调整。此板块之中，表现最好的要算中国海外(688.HK)，其它的个股，则乏善足陈。

　　至于强势股方面，首选应是内需股板块。在未来一年内需股板块仍会是投资重心。

　　若以投资价值而论，应关注一些低市盈率的股份。比如，早前从中信泰富分拆出来的大昌行(1828.HK)，应该是最具投资价值的股份。此个股目前的预期市盈率为15倍，过去两年维持30%至40%的盈利增长。集团本身业务主要范围有三：汽车分销、食物及消费品、物流。由于集团主要收入有47%是来自内地，可以算是半只内需股。若将其市盈率与其它内需股比较，现价其实是极度超值。

　　(英皇证券 研究部主管 沈振盈)