东美证券：美国联储局减息半厘又如何

　　恒指由11月的低位25862点回升至昨日的高位29889点，累积升幅15.6%，除因美股由低位回升，改善全球股市的情绪和气氛外，亦因市场预期美国联储局未来最低限度将减息半厘，造就港股的期指相关活动带动恒指上扬，然而，估计于未来三个月内，港股仍处于大型上落市的格局，恒指波幅介乎26000至32000点。

　　事实上，美国联储局于未来三个月内减息半厘，已属市场共识，问题是于12月11日的议息会将会宣布，调减联邦基金利率1/4厘，或是一次过减半厘。(中金在线)

　　当然，从主导市场预期这一角度看，联储局非必要减半厘的机会较低，一则可预留空间以便未来应付金融市场的突发性情况，另一方面，不希望向市场发出较负面的信息，令市场产生经济情况险峻，而需要进一步大幅减息的看法。因此，就算未来美国联储局果真减息半厘，相信港股因此而受刺激的程度有限。

　　信贷收紧左右股市流动资金

　　无可否认，美国经济已步入增长放缓阶段，为避免陷入经济衰退，在刻下的温和通胀环境，相信未来12个月内，美国联储局有需要减息近一厘，来纾缓当地楼市调整及因次按问题而产生的信贷收缩压力。

　　传统上，于美国总统大选年间，美国经济及股市将不会出现太坏的情况；而目前布殊政府已变成‘跛脚鸭’一族，基于民主党未来的选情利益关系，任何刺激经济的行政手段并不通行，剩下来的只有倚赖伯南克的联储局继续实施扩张性的货币政策，来刺激境内经济需求。

　　欧美拆息抽高非好兆头

　　美国楼市仍须面对一段颇长时间的调整期，来扭转过去供求失衡的状态。纵使美国政府将宣布挽救楼市的措施，但估计实际受惠的业主数目不多，而未来美息的调减，虽可纾缓断供个案及银主盘增加的压力，但因美国楼市已进入价格及成交皆下跌的漩涡，导致市场的信心不易于短期内恢复，令市场的潜在购买力亦不容易在短期内释放出来(因买家预期产品价格将会进一步下跌，形成延迟入市的决定，产生购买力不足的恶性循环)，而楼市的灰暗前景，进一步打击投资者对于次按相关产品的信心，在金融体系中构成恶性循环。不过，随着美元汇价兑主要货币的下跌，连同美国房产价格的下调，将增加这类资产对持有强势货币的海外投资者的吸引力。

　　至于美国金融体系内因次按问题而引起的信贷收缩循环，并非单单减息所能解决，正如任何衍生工具的价格表现，最终需要楼市稳定下来，才能消除金融机构之间互不信任，人人需自保的消极效应，在露出真正的曙光之前，预期股市的流动资金将受欧美金融体系的信贷收紧而影响，近期欧美主要金融国家的拆息明显抽高，反映资金收紧，对未来股市的表现，并非好消息。

　　宏调影响资金入市意欲

　　股市的表现，主要受三大因素支配，一、流动资金状况及其流向，二、企业盈利能力，三、市场信心及情绪与市场动力的相互影响。现阶段，国家政府着力于防范

中国经济过热及资产市场投机过度，而采取紧缩性的货币政策，暂不利‘北水南流’，而中资企业的估值不菲，当中反映市场对它们盈利呈高增长的期望，现时宏观因素对内地不少企业能否维持高盈利增长能力起着一定的挑战，故亦影响资金现阶段大举入市的意欲。(香港商报)