□财华社 张国栋

　　近年来由于市场追捧高增长型股份，对传统防守性强的公用股兴趣大不如前，但公用股在11月份的表现，可谓完全展现其抗跌功能，加上香港已进入负利率年代，投资者如果想对抗通胀，又希望抵御大市波动，且有稳定派息，长线投资公用股，视作为一项收息工具，不失为一个不俗的选择。

　　高盛近日发表一份公用股报告，研究对象包括中电控股(0002.HK)、港灯(0006.HK)及中华煤气(0003.HK)，其中高盛给予中电“买入”评级，12个月目标价61港元，原因是中电的股息收益率达5%以及资产组合多样化；至于港灯及煤气则给予“中性”评级，前者12个月目标价44港元，08年底股息率4.8%；后者目标价则为23.5港元，08年底股息率1.1%。

　　然而，从经验上看，牛市中公用股多数跑输大市，只有在跌市时，尤其是当基金都看淡大市，纷纷找寻避难所时，公用股便会跑赢大市，股价逆市上升。但在本月的跌市中，公用股股价未见大幅上升，股价仍维持在月初时的表现，可以完全展现其抗跌力，但股价未见明显的上升，反映其避难所角色未有充分发挥，虽有资金流入公用股，但效果不彰。

　　公用股中，中电及港灯现时都拥有专利权，但两电正和港府就有关利润管制进行谈判，今年底会有结果，两电受谈判的不明朗因素困扰，股价表现不佳；至于煤气方面，因恒基地产(0012.HK)早前向恒基发展(0097.HK)提高收购煤气的作价，煤气股价因此才能创出新高，现时股价仍在高位徘徊。

　　另外，在科网股年代收购香港电讯的电讯盈科(0008.HK)，虽然已经不被视为公用股，但在11月的跌市中，股价虽未见大幅下滑，但现时股价仍在今年的低位徘徊，事实上，电盈的盈利已大幅改善，但股价与两电一样，在今年的大牛市中跑输大市。中银国际发表研究报告指出，电盈旗下英国UK Broadband获得英国监管机构Ofcom批准，容许其在当地利用WiMAX技术，提供移动通讯服务，因此电盈变相取得一个英国3G牌照，该行重申电盈“逊于大市”评级，并给予目标价5.67港元。

　　一般来说，投资公用股是一项既稳健又有固定收入的投资方式，但当公用股在香港投资前景转变时，如香港电力及煤气的使用量已近饱和，加上天气变暖，使电力及煤气使用量增长放缓，加上未来两电利润管制的改变，因此两电与煤气须积极扩展海外业务。至于香港电讯业务竞争激烈，亦需要加大投资及扩展海外业务。可以说，公用股在港已没有太大的增长点，目前它们都积极投资海外，但投资期长，盈利不能实时反映，故投资公用股暂未能起到财息兼收的作用，除非遇上大型跌市，否则只能当作一件稳定收益工具。