西南证券：QDII投资也有看点　

　　和中小投资者相比，近期海外市场的暴跌行情令各路机构投资者更感尴尬。在H股市场中，最近两个月大举买入的瑞银，在成为H股市场上最大机构投资者的同时，也成为近期最大的输家，多只被其增持的H股均跌势惨重。而对于不少内地QDII产品的投资者而言，也真真切切地感受到了海外市场大幅动荡的风险。

　　截至11月23日，已经出海投资的四只QDII基金南方全球精选、华夏全球精选、上投摩根亚太优势和嘉实海外QDII基金产品的净值分别为0.911元、0.870元、0.857元和0.854元，累计跌幅分别达到8.90%、13.00%、14.30%和14.60%。

　　尽管机构投资者近期的业绩不尽人意，但也并不能说明资产管理人的专业素质出了问题。在大幅波动的行情之中，机构投资者能够做到跑赢大盘已经非常不易。问题的根源仍在于资产管理人对市场的估值判断。此前不少海外证券市场已经变成脱离基本面的资金推动型市场，风险已在快速集聚，在这样的市场条件下大规模建仓的确需要不少勇气。最近海外市场的波动可能只能表明一些资产管理人的运气有些欠佳而已。而且，如果资金动力足够，神华H股被炒高到101港元也不无可能，这样的市场又会是另一片天地。

　　截至目前，四家QDII基金未曾披露其海外投资的具体情况，其投资理念、

股票选择及策略布局均无从得知。不过，香港联交所却曾披露，华夏全球精选基金于11月6日以每股平均价38.50港元，增持招商局中国基金720万股股权，持股比例达到6.49%。这笔投资虽然在华夏QDII基金的资产净值中所占比例不大，但也却颇有看点。

　　无论华夏QDII基金是否刻意如此，这笔投资的效果至少存在于如下几个方面：其一，投资于较资产净值大幅折让的基金股份不仅风险较低，更可享有专业

理财的好处，这一点对于刚刚试水境外市场的QDII基金颇为重要；其二，招商局中国基金的资产主要分布于国内金融服务行业，这即是近期国内的投资热点；且由于持有人民币资产，这样的投资可规避

人民币升值带来的风险；其三，一次性买入比例超过5%并因此成为QDII基金首次披露的持股信息，对于市场而言有一定的示范效应。不少投资者紧盯QDII基金的投资动向，招商局中国基金在权益信息披露当日大幅上涨，原因应在于此。

　　当然，这笔投资并非没有弊端。招商局中国基金对于两家已上市银行招商银行和兴业银行的投资，占其资产总值比重接近80%之多。这意味着招商局中国基金未来将不得不面对内地A股市场的波动风险，且难以享有H股相对较低的估值优势。

　　截至本周三，49只A+H股份的H/A比价算术均值仅为0.547，笔者认为，在人民币持续升值以及未来A+H股份H/A比价格局多样化的预期之下，持有中石油、江西铜业、中国铝业、中国国航等绩优高折价H股，未来当有更多的收益空间。