恒丰证券：调整已完成 反弹浪开始

　　恒丰证券　林家亨

　　上周一笔者于本栏指出美国现正处于通胀及经济不振的两难局面，减息机会若不增加及没有港股直通车的进一步利好消息下，恒指或会下试25500至25600点附近。恒指于上周四最低时跌至25861点，比前周五收市价下跌共1753点。恒指能于笔者预期的25600点之前煞车，主要有两大原因出现。

　　第一是美国第二大的房贷公司房利美(Freddie Mac)在上周三公布季度业绩亏损远超市场预期逾20亿美元之钜，令投资市场深信美国短期的地产市道难摆脱颓势，必然影响未来半年的经济增长，债券市场迅速成为资金避难所。当日的两年期国库债券息率急降了201小点，达3厘水平，是接近三年来的最低水平；由于现时的联邦基金目标利率4厘半，债券商评估下月联储局减息的机会高达九成以上，这憧憬令上周四的香港地产股止跌回升，而且出现11月份首次的期指在收市时有高水现象。

　　期指本月首现收市高水

　　第二是有亚洲股神之称的李兆基在上周四晚上表示港股已过分超卖，现水平已反映了很多负面消息。故上周五恒指初现反弹，止跌回升之势明显，而且收市时期指再度出现高水现象，12月份期指更高水109点。今次由11月1日开始以来的中期性调整，应该已经完成。

　　美国先医头痛再医脚痛

　　美国12月份减息机会虽然并非百分之百，但减息之势已无可避免，即使12月份减不成，1月份也必减无异。联储局官员在宏观环境颓势持续之下，虽然有通胀威胁，也需要先医头痛，再医脚痛，因为头痛(经济疲弱)是当务之急，脚痛(通胀威胁)可以慢慢医治。

　　美国彼岸因为经济疲弱而需要放水，但此岸的中国却因经济增长太快而需要收水(收紧银根)。

　　A股调整无碍港股反弹

　　另外，由于中石油A股占A股指数及综合指数比率逾25%，未来的A股指数因中石油A股在股价甚高时才加入指数成分股，令A股未来走势难有大升温。投资者在逐渐明白此性质下，便会在未来A股走势仍有调整时，港股持续反弹亦不会感到奇怪。(香港商报)