中美经济之间的香港S形修炼

　　李云峥

　　进入十一月，“香港联系汇率”成了海内外关注的焦点之一：随着近期越来越多的资金涌入，港元兑美元汇率走强并多次逼近香港金管局设定的强方兑换保证，金管局为了将美元兑港元汇率维持在7.75-7.85港元这一浮动区间内，多次干预汇市共买入十多亿美元。随后香港金管局总裁任志刚公开表示：近期港元兑美元汇率的持续上涨一定程度上归因于市场投机活动，香港政府将会继续维持港元钉住美元的联系汇率制度。

　　中国古代易经哲学中有“太极生两仪，两仪生四象，四象生八卦”的说法，意思就是说宇宙间的一切事物和现象中都包含着阴和阳、表和里两面，它们之间是种既互相对立斗争又相互滋生依存的关系，太极图中那个黑白阴阳的独特汇合形态就是这种哲学的最形象表达。

　　而在如今的香港金融市场，似乎也正在描绘出一幅弱势美元和

中国经济持续升温汇合的太极图，香港的联系

汇率制正如太极图中间的那个“S”，把香港所面临的冷与热的糅合展示得淋漓尽致：一边是弱势美元政策造就的美元持续贬值，加之次级贷危机的影响，其资本“挤出效应”日益显现；一边是因为中国内地经济强劲和

人民币升值等因素造就了香港的“资本避风港”吸引力，以及股市中A股H股差价“洼地效应”存在等，国际资金开始涌入香港；而夹在这“冷”和“热”中间的香港实行的是与美元挂钩的联系汇率制度，经受S形修炼是一种必然。

　　香港作为一个资金流动自由的外向型经济体，在外部资金大量涌入的情况下，输入性通货膨胀是一种不可避免的烦恼，从香港目前的资产价格上行趋势来看，输入性通涨的压力迹象早有显露。或许有一点目前是不用担忧的，即应付国际资本大量进出之间可能造成的波动影响对现在的香港并不是难题，因为火热的内地资金与香港市场间“闸门”的随意松紧就能将这种波动造成的风险熨平。

　　当香港输入性通胀抬头之时，用“资金闸门”的角度去理解最近一系列内地和香港金融互动之间的事件和政策动向，或许更容易把握到背后的脉搏跳动：虽然计划永远赶不上变化，而变化也必然会造就新的计划，但“阀门”紧与松之间的调节艺术，必然都是围绕“有利于内地和香港经济稳定繁荣”这个核心主旨展开的。

　　纵观历史和现实，任何真正意义上的国际金融中心地位，都是在一次次近乎“战争”的洗刷洗礼中确立巩固的。例如当年的亚洲金融风暴，就将一批曾经的金融中心竞争者清洗出局，即使多年后也再难恢复到当年的位置，这正如某一现象所描述的：如果一个原先在庙里受到顶礼膜拜的雕像，某天突然被一个或者一群“疯子”抬起来扔到茅坑里去了，即使这个雕像再被洗干净摆到原来的地方，也已经失去往日的光环。

　　用这一现象环顾亚洲，因广场协议被打气筒一样涨爆了的日本经济“瘫痪”至今再难重现昔日风光，被以索罗斯为代表的国际资金大鳄们蹂躏过的一些东南亚金融中心至今身心未愈，而1998年金融保卫战成功之后的香港，在国际上的金融中心地位则一直是水涨船高。如果把目前一轮国际资金涌入香港热潮及其后续可能看作是一种考验的话，那或许也算是香港国际金融中心地位的又一次“升级考试”。

　　新疆吐鲁番盆地的哈密瓜为何比其他地方的更蜜更甜?因为一天之中温差大的独特气候所导致。在目前“冷”与“热”交汇处的香港，独特的区域经济环境和联系汇率制度能否在S形修炼中糅合出一个风味独特的“哈密瓜”？值得关注和期待。