时富证券：阿里巴巴可作投机性认购

　　市场份额增长惊人

　　阿里巴巴为中国最大的网上B2B公司，占中国B2B电子商务市场大部分份额。它经营两个交易市场，分别为国际交易市场及中国交易市场，分别专注于出入口商及中国国内贸易的供货商与买家的服务。

　　作为中国领先的商贸服务网站，其市场份额增长惊人。目前使用第三方经营的B2B网上交易市场或其他电子商务平台的中小企业数目不断上升。根据统计显示，付费使用第三方B2B平台的中小企业数目，由2002年约20000家增至2006年约350000家，并且推算出2012年会增至160万家，年增长率达到104%。这为该集团业务带来不少商机。

　　收入主要依赖出口商

　　阿里巴巴约有71%的收入，来自国际交易市场Gold Supplier会员，该等会员大部份为从事中国出口贸易的中小企业。因此，海外对中国的出口政策将影响该集团的收入，这些风险包括

　　阿里巴巴的公开发售款项净额约为26.2亿港元至29.52亿港元，所得款项用途为：60%用于策略性收购和业务发展措施，收购其他公司相关业务，以及扩大市场覆盖率；约20%将用于发展中国国内及国际的现有业务；约10%将用于购买计算机设备及发展新技术；及余下所得款项净额约10%，将用于营运资金及其他一般公司用途。

　　投资建议

　　我们认为，阿里巴巴已建立的网上平台，难以被同业取代。目前中国的进出口数字不断上升，而作为行业领导者，业务将会维持高速增长。不过，该集团并无派息打算，加上收入有较大不确定性，使市场难于对其作出准确的估值。其最高发行价为预计每股盈利的105倍，增加了下跌风险。因此，我们对是次公开发售的建议为“投机性认购”。