南京证券：港股或成为A股风向标

　　□南京证券周旭

　　昨日A股市场出现缩量上涨，两市涨停的股票家数明显增多，但热点并不清晰。我们认为，港股近期大幅飙升，对昨日A股上涨起到明显支撑作用，今后一段时间A股与港股联动将成为市场重要特征。

　　A、H股联动效应增强

　　本轮牛市以来，A股一直处于独立运行之中，受制度性红利、人民币升值及上市公司盈利超预期增长等因素驱动，上证指数成为全球表现最强的指数之一。但国庆长假之后，这一状况发生了变化，A股受港股的影响日益明显，节后A股市场在存在巨大多空分歧情况下，上证指数以逼空方式上涨了近600点，这明显受到港股国庆期间强势表现影响；上周四A股出现280点下跌，但随后两个交易日上证指数悄然收复三分之二失地，而同期恒生指数成功站在30000点之上，本周一更是大涨1181.7点。巧合的是，推动恒生指数上涨的主要是地产和金融股，而这段时间A股市场表现最强的也是金融和地产。因此，在估值偏高、政策压力等诸多因素困扰下，A股市场暂时失去主动地位，其波动更依赖于外部市场的影响。

　　H股强势或可缓解A股压力

　　H股近期大幅飙升也引发市场诸多议论，H股指数在过去两个月获得近乎翻倍的涨幅，这使得H股的估值水平较国际上同类股票贵了许多，目前H股动态市盈率达到28倍，而美国道琼斯指数只有18倍。但与A股相比，这些股票还是相当便宜，如中国人寿、中国石化、中国神华A股与H股之间溢价率仍然达到30%以上，溢价率较小的招商银行、工商银行也有6%差距。虽然H股静态估值较国际上同类股票高出许多，但从动态来看，H股的成长性也非国际同类股票可比，如金融股中中国平安、中国人寿、招商银行前三季度盈利增长都在100%以上，大型银行工商银行也有66%增长。因此，对H股的估值即便国际大投行也出现巨大分歧，瑞银给予中国神华百元以上定价引起业界广泛争论，已显示出冰山一角。证券市场往往在投资者犹豫中前行，巨量涌入香港市场的内地资金亦为港股的上涨提供充足的“弹药”，由此，港股的强势行情仍可能保持一段时间，这对处于欲调难调的A股市场形成一定支撑，使其调整显得更为温和。

　　A股结构性分化依然严重

　　指数相对强势并不能掩盖个股的分化，上周上证指数跌幅不过3.92%，但近千只股票跌幅超过10%，“一九”、“二八”现象频繁上演，即便昨日上证指数上涨158点，两市仍有421只股票下跌。A股昨日的上涨并没有改变其仍处于调整性质，成交金额创出近期以来的地量反映出投资者谨慎的态度。此外，内地资金不断被分流，也制约A股市场全面走强，局部性热点持续走强，而大部分股票不断边缘化将成为近阶段市场特征。我们认为，行业利润增长进一步加速的金融服务、房地产和医药生物将持续走强，