H股市场压力渐已显现

　　□西南证券 周兴政

　　上周H股市场表现低迷，明显跑输港股大市以及红筹股板块，市场进一步上行的动力较为匮乏。H股指数周末收至19548.49点，全周累计逆市下跌0.88%。

　　从主流股份来看，中石油(0857.HK)和中石化(0386.HK)以及中国远洋(1919.HK)等前期的热门股表现低迷，而建设银行(0939.HK)、交通银行(3328.HK)等部分银行股表现尚可，并对H指数起到一定支撑作用。H股市场的热点集中于一些二线股份，中海集运(2866.HK)、中国外运(0598.HK)、上海电气(2727.HK)等股份均获得追捧。不过，由于这些股份于H股指数中的市值比重均不很大，其涨势很难对整个市场带来太多的积极影响。

　　从市场结构看，石化、保险和银行三类股份在H股市场中所占的市值比重较大。也正是这三类股份的强劲涨势，使得H股指数在过去短短两个多月时间内，获得近乎翻倍的累计涨幅。不过，目前的问题是，这三类股份进一步上涨的动力已经日趋减弱。中石油上周的A股招股活动获得各路资金的疯狂追捧，不过其H股股价却未能因此再上新的台阶。中石油目前市盈率已经高达近24倍，处于历史最高水平。如果未来没有强劲的盈利增长作为支撑，其股价进一步上行的空间将非常有限。值得一提的是，即便中石油A股挂牌后获得内地资金疯狂追捧股价升至40元人民币，对其H股股价的提振作用也应非常有限，这一点从同类A+H股份中石化的比价关系中不难看出。

　　数月来两地市场的疯狂上涨行情令保险公司的投资收益大幅增加，这对于保险股的股价提升显然是一种非常重要的支撑因素，不过，若未来两地市场出现调整行情，负面影响将首当其冲地表现于此类股份。银行股的强势表现来自于其良好的盈利增长性，但从PEG指标来看，银行类H股的估值水平已经明显高于香港市场的同业蓝筹股份。这种溢价究竟能够持续多久以及合理的溢价幅度究竟应该有多少，恐怕还难有定论。但如果H股市场不能继续目前的强势，上述溢价若能够有幸保持下去应是一种非常不错的结果。

　　当然，H股市场亦有两方面的重要支撑因素。其一是良好的企业盈利。相当数量的A+H公司于内地市场披露的三季度盈利数据同比大幅增长，令H股公司下半年纯利保持持续高速增长的可能性大大增加。其二是

　　AH股价比较低个股(10月26日)

　　名称AHA股价格(元)H股价格H股价格

　　价格比(港元)(元)

　　海螺水泥1.0479.927774.32

　　鞍钢股份1.0430.22927.99

　　东方电机1.0572.2169.166.70

　　宁沪高速1.059.128.728.42

　　工商银行1.067.627.166.91

　　中兴通讯1.0952.1247.946.23

　　招商银行1.1543.4737.936.58

　　潍柴动力1.2494.0975.8573.21

　　皖通高速1.248.286.666.43

　　交通银行1.2416.0212.8812.43

　　建设银行1.289.957.777.50

　　马钢股份1.309.977.657.38

　　兖州煤业1.3121.216.1415.58

　　中国平安1.32140.39106.5102.80

　　青岛啤酒1.3335.842726.06

　　广船国际1.3786.7163.561.29

　　中国人寿1.3770.3551.4549.66

　　广深铁路1.388.936.486.25