港股A股化是机会还是风险

　　财经分析-张炜

　　港股是否已被A股化？成为近期议论的一个热点。短短不到两个月，港股上升近万点，升幅超过4成。如此大的涨幅，在一直被认为理性的香港市场十分罕见，港股似乎染上了A股市场的特征。

　　港股大涨主要是两大原因，其一，美国股市在近期总体比较强劲，初步摆脱了之前次贷危机的阴影。影响美国股市的点滴利好，都被港股充分利用。例如，美国9月份零售业销售收入增长超出市场预期，道琼斯指数上周五上涨0.56%，恒生指数便在本周一高开310点，开盘跳空幅度达1.07%，收盘上涨了2.44%。其二，内地资金流入刺激了市场大涨。这是港股走牛的主要原因。此次港股上涨近万点，发轫于国家外管局宣布开放港股直接投资。尽管“港股直通车”晚点近2个月，但“港股直通车”的预期一直刺激着港股，也给港股带来了上涨的想像空间。该项政策发布于8月20日，到上周末，期间的恒生指数上升了47%。香港财政司司长曾俊华13日表示，相信内地“港股直通车”的有关措施很快可以落实。对港股来说，只要美股不出现大的波动，“港股直通车”通车在即，恒生指数上涨似乎不是一件困难的事情。即便本周一的A股市场一度遭遇上调存款准备金率的宏观调控的压力，港股依然我行我素。

　　“港股直通车”尚未通车，港股就已感受到内地资金的炽热。QDII扩容，银行、基金、券商、保险、信托均在密集筹备QDII，被称之为“五龙出海”。截至上周五，获QDII资格的基金公司已达8家，其中已发行QDII产品的基金公司有3家，发行规模上限均为40亿美元。此外，中金公司、招商证券、中信证券(104.60,-4.48,-4.11%)及国泰君安等券商相继获得了QDII资格，只待相关QDII产品获批推出。基金QDII的热销，及港股的大涨，促使内地金融机构不会轻易放弃QDII“盛宴”。而QDII“盛宴”一道接一道，港股最为受益，有的QDII是单一投资港股的理财产品，如上周发行的嘉实海外中国股票基金。在香港股市看来，QDII与“港股直通车”，构成了内地资金的“前赴后继”。

　　香港股市属于成熟市场，开放内地资金投资港股，本来可促使内地资金接受成熟市场的“洗礼”，却先引发了港股的大涨，倒是港股开始沾上了A股炒作的风气。有的专家对此感到担忧，认为A股化虽会带来港股的繁荣，但持续性却难以确定，甚至可能影响到香港的经济发展。港股A股化是否会有如此严重的后果？其实，港股是否会真正被A股化，是眼前还难以下定论的。内地资金雄厚，香港又是内地资金“出海”的首选之地，港股受利好刺激而上涨是一种正常现象。对投资者来说，港股是否A股化，不是他们需要考虑的，而在于能否抓住港股的投资机会。招商银行(39.88,-0.92,-2.25%)上月25日发行的两支QDII产品，到10月11日，以美元计价绝对收益分别达13.5%和13%。该行为此提前开放QDII产品的申购与赎回，让客户抓住H股市场的有利行情。

　　大涨后的A股与大涨后的港股，究竟哪个更有机会？哪个更有风险？恐怕更多的投资者会选择后者，因此，QDII基金出现了抢购。H股的低市盈率优势是A股所不具有的，H股的投资价值相对更大。但对内地投资者来说，不能忘了市场有涨有跌的规律，尤其不能被港股A股化的现象所蒙骗。主导港股的毕竟不是投机资金，更多资金属于成熟市场运作的性质，大涨之后必然增加调整的压力。有“亚洲股神”之称的恒基地产主席李兆基近日指出，恒指农历年底前有望升至30000点，近期出现少许资金流出迹象，只是明年的升幅将不及今年。曾俊华更是提醒，“近日香港股市大起大落，恒生指数已升至29000点水平，投资者应留意风险，量力而为。”

　　从港股的机会与风险来看，内地个人投资者可以采取折中的做法，参与那些不是单一投资港股的QDII产品。正如有的境外投资顾问所称，目前港股涨幅较大，建议在QDII产品设计时调低港股配置比例，调高亚太和拉美等新兴市场的比重。