郭信麟：香港如何应对内地化浪潮

　　□郭信麟

　　中资股以舍我其谁的态势创出新高，国企指数20000点近在咫尺，成交1800亿虽然不算疯狂，但是算上交易系统堵车的因素，昨日成交应该可以达两千亿。中国远洋和中国神华创造神话，以20%的幅度向上猛冲，国企指数明显跑赢大市。

　　分析其原因，第一是QDII的明显加速，第二这是国际大行的齐声唱好，当然外围因素并不坏也有烘托的作用，但是后者的作用明显已经是今非昔比。

　　港股直通车暂时没有了消息，不过QDII的速度的确令人有点意外。但实际上，这个关乎利益问题，彼此之间的竞争当然能令速度加快，基金发行对于基金管理者和销售者都会带来巨大的利益。新版QDII自从准许投资于海外

股票后，回报率明显改善，这个也是令QDII狂潮掀起的一个原因。

　　笔者今年以来不遗余力地鼓吹香港股市应该内地化，不到一年的时间，相信这个内地化的名词现在已经为市场广泛接受。不过仍然不少人认为内地化会带来风险，此话笔者同意一半。其实继续争论是否内地化已经毫无意义，因为内地资金不进入香港的话，香港股市能否继续繁荣下去就很成问题，特区政府的连串动作已经证明香港金融未来的发展方向已经很清晰，至于个别外资代理人上纲上线地批评港交所的增持行为，我们可以将其视作失去“统治”权的最后挣扎。

　　反而是越来越多内地投资者进入香港后引发一连串的技术性风险，而部分交易系统昨日出现故障就是目前一个特别突出的问题，尽管港交所已经计划给交易系统扩容，但是成交在那么短时间内从500亿左右上升到2000亿附近，应该是绝大部分人预料不到的。

　　硬件问题已经显露无遗，但是软件问题实际比这严重得多，而解决需时更长。第一，免费行情问题就摆在眼前，面对几千万的潜在投资者，港交所至今没有任何动作将实时行情费用降低，而习惯使用免费行情的内地投资者至今仍然弄不明白什么原因。第二，投资者教育计划至今不见踪影，香港证监会及相关单位对此都保持“沉默”，难道要到风险凸现时才有所行动？第三，两地

证券执业资格问题，内地与香港的证券资格互相承认已经在CEPA中有规定，而两地证券考试机构也已经举行过相关考试，但是仅仅考了从业资格而没有执业资格，那么所谓互认也就成为形式而已，问题的关键是是否能两地同时执业。第三点与第二点实际上也是一脉相承，假设有几百万的内地投资者参与港股，那么就是等于说这个市场需要大量的专业服务人员，显然单纯或者主要依赖于香港方面的人员是不现实的，先不论他们能提供的服务素质(如普通话水平、对内地投资文化的了解等等)，就单凭绝对数量来讲已经是不可能的，这些人最好是能从目前这些内地证券人员中培养，不过他们除了资格考试外，还会涉及到一连串的持续培训等问题，更为重要的是天下没有免费午餐，关键问题还是要解决他们的利益分配。

　　毫无疑问，所谓风险教育首先是培养一大批知道如何教育普通投资者的专业人员，当然免费的实时行情也是必要条件之一。所有这些，已经不用问是否应该做，而已经是监管部门的共同任务和使命。

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