A股H股该投哪个

　　石仁坪

　　“现在A+H股就这样，你追我赶。当H股上涨时，市场认为这会提升A股的估值空间，当A股大涨，H股就扛不住了。”招商证券北京金融街营业部总经理刘闯如是说。

　　谁跌得多买谁？

　　西南证券周兴政认为，从较平均值更具代表性的低折价A+H股份的情况来看，H股较对应A股的折价幅度在最近一段时间内已有显著的缩小。

　　但他提醒投资者注意，H/A比价较高的A+H股份，其比价关系更能反映出H股较对应A股的折价状况甚至两地市场估值水平的差别，因为对于多数H/A比价较低而质地欠佳的A+H股份而言，两地市场估值理念的差别决定其H股股价较对应A股股价的大幅度折价在可以预期的将来都是难以改变的。从比价关系来看，一些折价幅度较大而质地较好的A+H股份，其H股将存在投资机会。

　　而刘闯是这样看待A股与H股之间的投资机会的：“目前A股和H股的上涨都是资金推动型的，特别是大盘蓝筹股，无论A还是H，哪只

股票跌得最多，你就买哪只。中国铝业(601600.SH，2600.HK)就是例子。”

　　进入9月以来，多数大盘蓝筹涨势喜人，而中国铝业一直盘整下滑，但是近几日突然飙升，A股前日涨停，昨日上涨5.62%，H股也连续三日上涨。

　　这种选股思路很简单，但是刘闯也有担心：这种资金推动的上涨能持续多久？

　　东方

证券近日报告指出，A股目前正处于流动性紧缩的压力下。“港股直通车”计划使得H股投资优势短暂显现，短期A股资金部分分流不可避免。基于对两市差异的分析，东方证券判断，通过H股不断上涨以及A股的下跌来实现接轨并不现实，很有可能是H股更大的涨幅来降低A、H 股的溢价水平。

　　关注H股PEG

　　但是，目前H股接近30倍的市盈率较其他港股不到15倍的平均市盈率，似乎估值已高。周兴政认为，在这种情况下，可以通过PEG(市盈率相对盈利增长比率)来选股。盈利增长性在香港股市中受到较多重视。PEG考虑了企业的盈利增长，因此较市盈率更能反映出香港上市股份的相对估值水平是否合理。

　　以银行股为例。周兴政认为，尽管银行类H股的加权平均市盈率大幅高于香港本地银行蓝筹股，但从PEG数据看，银行类H股并未被明显高估。汇丰控股(0005.HK)目前的市盈率只有不足14倍，相比6只银行类H股高达逾36倍的加权平均市盈率水平差别甚大。

　　但是，以2006年盈利增长数据和2007年的预期盈利增长数据作为计算基准，6只银行类H股的加权平均PEG数据分别约为2.0和1.0；汇丰控股的对应PEG数据分别为3.3和0.81；这表明目前银行类H股并没有较汇丰控股出现太大幅度的溢价。

　　但周兴政指出，有的公司因获得一次性收益导致当期盈利出现巨大的同比增幅，此时PEG数据就难以反映出相关股份的实际估值水平。

    欢迎订阅《第一财经日报》！
    订阅电话：010-58685866（北京），021-52132511（上海），020-83731031（广州）
    各地邮局订阅电话：11185 邮发代号：3-21     新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。