A股H股谁左右了谁

　　张志斌

　　随着工商银行(601398.SH，1398.HK)A股在国庆长假后受H股影响突然再次启动，并于四个交易日内股价大涨17.85%，A股和H股之间的股价联动关系也成为市场近期关注的焦点。而综合多位业内人士的意见，大家普遍认为A股和H股之间的股价影响主要有三种形式。

　　首先是A股对H股的影响。由于近两年来A股市场牛气冲天，这在很大程度上也带动了相关H股的上涨，不过其涨幅可能没有A股那么大。加上“港股直通车”政策的推出，一些先期已进入港股市场的内地资金纷纷买入含A股的H股，A股对H股的拉动作用明显。

　　其次是H股也会对A股股价产生影响。这方面最典型的例子就是近期回归A股的建设银行(601939.SH，0939.HK)和中国神华(601088.SH，1088.HK)等次新股，这些

股票在确定A股发行价时就是主要参考了H股的股价。

　　还有一种形式就是A股和H股的相互影响，近期工商银行在沪港两市的股价表现就是一个经典案例。先是工行的H股在国庆期间大涨约10%，缩小了工行A股对H股的溢价率，这带动了工行A股在节后复牌首日涨停，而A股的大涨又带动工行H股在周三大涨8.98%，两地股价之间的相互影响明显。

　　一位专门从事港股投资的人士表示，随着“港股直通车”、QDII等政策的出台，还可能会改变H股市场的资金构成，来自内地的资金很可能会成为H股市场的主要组成部分，而资金结构的变化也会相应改变H股市场的投资理念，使其与A股市场的理念趋同，毕竟就目前而言，A股对H股的影响还是最主要的。

　　而一位券商人士则表示，A股和H股之间的影响应该还是双向的，只不过在不同的时间段可能不同的市场会起主导作用。就目前来讲，A股的大牛市注定了其对H股的影响可能更大一些，但在一些特定的时间段，很可能就是H股影响A股了。例如去年招商银行(600036.SH，3968.HK)刚发行H股时，其H股的定价就要高于A股，这直接导致了后来A股市场对银行股估值的提高和招商银行的上涨。就港股市场而言，其对服务业等行业的估值相对要较A股市场乐观，而对制造业及一些周期性较强的行业如有色金属的估值则明显要比A股市场低不少。

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