增减持中石油：重温巴菲特投资智慧

　　陈易明

　　9月20日，当大洋彼岸一封含有中石油减持信息披露表格的信件再次以平邮方式姗姗来迟的时候，市场一片哗然，疑惑的不但是巴菲特的连续三次公告减持，而且这也是第三次投资者在减持行为过后的15天才获得这一信息。

　　连香港证监会也坐不住了，公开表示未来可能通过投资者在线提交文件的方式及时披露大规模的股票交易。市场的喧嚣繁杂，更让我们不禁在思考，这位我行我素的投资大师是否正用他那智慧狡黠的目光看着这一切呢？

　　看到这些报道，就不得不提到港交所2003年4月1日生效的《证券及期货条例》，其中关于信息披露的条款即持股5%以上的投资人，在其持股量变动超过1%时，须在3天内通过邮寄、传真或电邮的方式向港交所申报持股权益。值得一提的是，当年也正是因为这次披露制度的变化，才让人们突然发现，从不投资中国企业的巴菲特自2002年底以来已陆续买入超过11亿股中石油H股，约6.31%的股权。这一公告也促使巴菲特加快了收集筹码的速度，4月9日至4月24日，巴菲特以最低1.61港元、最高1.67港元的每股均价，连续7次公告集中增持中石油股份，使累计持股量增至23.48亿股，持股比例达到13.35%(后因未参与配股而摊薄)。

　　这一次，巴菲特充分遵守和利用了这一信息披露制度，在中石油股价连续上涨的时候，通过平邮实际延迟披露的方式，最大限度地减少了减持对股价走势的冲击，从某种意义上说也是保障了广大投资人的利益。五年的时间增持、减持，与其琢磨大师减持的原因，还不如把它当作一个经典案例来温习大师坚守的投资信念。

　　首先是价值投资。价值投资现在已经成为了所有投资者的口头禅，但大的机构通常只盯住短期收益，而小投资者则很难抵抗住不随大流的诱惑。在2002年世界范围的熊市中，唯有巴菲特通过扎实可靠的调查研究发现中石油这一股价接近资产净值，并承诺每年高比例分红的优质公司，这也是他购入的唯一一家石油公司的股份。

　　其次是长期持有。关于持股的时机，巴菲特曾说，“请遵循此点：他人大胆时你便小心，他人小心时你便大胆。”这一投资箴言，巴菲特坚守并实践了数十年。从中石油的操作看，在他人不看好时买入，在2004年英国石油公司大规模减持中继续持有，又在市场一片看好中开始减持。长期的持有不但分享了石油价格上涨和

中国经济增长的丰厚成果(股价飞升)，同时也获得了可观的红利，在巴菲特投资组合中比重前几位的

股票，

可口可乐、美国运通、富国银行持股时间都长达二三十年。从财务上看，也许巴菲特的投资选择并不难理解。但是，难的是几十年如一日对自己投资理念和原则的坚持，难的是持之以恒的执行和耐得住寂寞和诱惑。

　　再次是谨慎的操作。巴菲特曾说：“投资者需谨记，头脑发热和高昂成本乃是其大敌。”持有中石油的近5年中，绝大部分时间都没有操作，这不但是一种信念的坚守，同时也避免了过多的操作带来的交易成本。

　　作为普通投资者，我们其实从各种报道中可以找到大师投资的点点滴滴，中石油或许就是这样一个可以时时拿来温习的投资案例。或许这比拿65万美元跟他共进晚餐更划算，也比简单揣测他减持的原因更有价值吧。

　　(作者为中国海运集团结算中心投资部研究员)

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