AH股本比重将出现变化

　　■ A+H视窗

　　A+H

　　□西南证券 周兴政

　　本周一H股市场略见跌势，45只A+H股份的H/A比价均值指标较前一交易日下降2.04%至0.500。H股市场的相对强势表现与A股市场的带动作用不无关系，而两地市场联袂上涨过程中H/A比价均值指标的下降则显示A股市场正处于相对于H股市场的强势行情之中。

　　尽管H股市场亦连创新高，但A股市场的相对强势却在过去数月之中持续存在，且胜于市场预期；原因是最近几个月以来，虽然A+H股份H/A比价均值指标较此前的区间中值并未下降太多，但从招商银行、海螺水泥等低折价股份的H/A比价数据变动情况看，主要A+H股份目前的比价结构和数月之前已有了巨大的差别。

　　对于A+H股份而言，究竟是H股还是A股应具有更多的定价权，或者说究竟那一种股份应该在两种股份价格变动趋势中起到主导作用，其中的决定因素颇多。但A+H股份的股本结构，应该是其中的一种重要因素。比如，对于多数A+H股份而言，近年来其A股价格的变动情况在两种股份价格的同向变动其实中起到主导作用，其原因虽然和内地市场炒作气氛更加浓厚、股价更高等因素有关，但内地A股市场

股权分置改革之后，A+H股份的可流通A股数量远大于H股数量，也是其中的一种重要因素。统计显示，目前45家A+H公司的A股股本合共为6886亿股（两家未股改公司S上石化和S仪化的非流通股计入A股范围），H股股本合共为2655亿股，A股股本为H股股本的2.59倍。这种比例关系可对A股股价对H股股价具有更多的影响，而H股股价对A股则影响不大做出一定的解释。

　　建设银行上市后，这种状况可能将出现一些改变。建设银行是H股市场上唯一的一只全流通股份，A股发行前汇金公司、中国建投、美国银行以及其它公众股东等境内外投资者所持有的2247亿股建行股份，都是具有流通权的H股。建设银行90亿A股发行上市之后，46只A+H股份的A股股本合共为6976亿股，H股股本大幅升至4902亿股，A股股本为H股股本的1.42倍。这种状况可能会使得H股股价看A股股价“脸色”的现象出现一些改变，至少对于建设银行而言，其A+H两种股票的价格走势可能会较其它5只银行类A+H股份略有区别。

　　建设银行大股东所持有的国家股和国有法人股在其A股IPO过程中未有转化成A股，意味着未来红筹股公司未来回归A股市场的过程中，即便直接发行A股，其现有的红筹股股本也将不再转化成A股。如此大量的红筹股回归A股市场之后，港股股本在两地同时上市公司总股本中所占比重将大幅增加。不过，这种状况亦可能因其它H股公司回归A股市场而得以缓解。目前仍有大量的尚未回归A股市场的H股公司，比如中石油，总股本高达1790亿股，而H股股本却只有211亿股，H股股本仅为总股本的11.79%。对于此类H股公司而言，大量的不可流通的内资股仍将在相关公司进行A股IPO时，变成A股并在A股市场中获得流通权。

　　名称ＡＨＡ股价格（元）Ｈ股价格Ｈ股价格

　　价格比（港元）（元）

　　中国平安1．23107．4687．6584．67

　　招商银行1．2335．3828．8527．87

　　工商银行1．306．545．044．87

　　宁沪高速1．3211．198．458．16

　　青岛啤酒1．4136．5725．8524．97

　　海螺水泥1．4383．1157．9555．98

　　中国人寿1．4455．0438．236．90

　　鞍钢股份1．4638．226．2525．36

　　皖通高速1．479．886．716．48

　　东方电机1．4986．345856．03

　　中兴通讯1．4952．6835．334．10

　　交通银行1．5313．598．98．60

　　兖州煤业1．5521．0413．5413．08

　　中国银行1．5663．843．71

　　中海发展1．5934．932221．25

　　广深铁路1．6110．056．236．02

　　广船国际1．6781．2948．646．95

　　深高速1．6812．897．697．43

　　AH股价比较低个股（9月17日）

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