□西南证券 周兴政

　　经过两地市场跌宕起伏的变化之后，周三收盘A+H股份的H/A比价状况变化不大。45只A+H股份的H/A比价均值数据较前一交易日小幅下降0.90%至0.524。

　　未来一段时间内建设银行和中海油服两只H股将陆续在内地A股市场挂牌上市，A+H股份的数目也将增加至47只，上述两只新A+H股份也并不能对目前A+H股份的整体比价水平改变太多，尽管内地A股市场出现波动并可能再度出现较大幅度的调整行情，但建设银行和中海油服的A股挂牌上市后，不可避免地受到内地投资者的热烈追捧，A股股价大幅高于对应H股价格，应无太大变数。

　　近期另一条消息亦颇为值得关注，就是内地基金和券商机构的QDII产品将陆续发售。未来一段时间内“港股直通车”正式放行之后，内地资金涌入香港股市的规模将达到空前的程度。这对于H股较对应A股折价幅度的降低，将起到重要的促进作用。从比价结构来看，未来一段时间内两种动力将促使H股和对应A股的差价持续收窄：一方面，招商银行的高H/A比价的A+H股份，其H股股价将逐渐和A股股价缩短差价甚至再次实现接轨，这也算是一种价值回归的过程。另一方面，内地资金的追捧将令高折价H股获得追捧，尽管风险颇多，但此类股份仍将成为赴港投资的内地投资者重点关注的目标之一。

　　尽管如此，未来很长一段时间内H股股价仍将难以和对应A股股价全面实现接轨。其中的一种原因可能在于，未来几年内H股较对应A股的折价，将成为香港股市和H股市场的一大魅力和亮点。在中石油、中海油、中国移动等大型H股和红筹股回归之前，香港市场的一种极其重要的优势在于拥有这些内地投资者无法在A股市场找到的大型优质企业，而此类企业回归A股市场之后，香港市场的这种独占性优势将不复存在。上半年传的沸沸扬扬的红筹股回归一事至今未见结论，传言可能与港府害怕削弱香港金融市场的优势地位、建议内地政府推迟这些公司回归的进程有关。不过，即便推迟再久，中石油等大型H股以及中移动、中海油等红筹股回归A股市场也将成为一种不可避免和扭转的趋势。

　　红筹回归的方式尚且没有定论。但无论是直接发行A股，或是采用CDR或者联通模式，有一点可能是较为明确的，那就是经过折算之后，未来多数红筹股仍将较对应A股出现折价。只有这样，才会有大量的海内外投资者购买香港股市中的这些较对应A股更加便宜的优质股份，香港金融市场的优势地位才能得以保证。当然，从更长一段时间看，当内地金融市场完全开放、外汇管制不复存在之后，同股同权的A股和H股或者红筹股，股价将逐渐实现接轨。不过，这一目标距离现在还甚为遥远。

　　名称 AH A股价格(元) H股价格 H股价格

　　价格比 (港元) (元)

　　S仪化 3.61 13.27 3.68 3.56

　　S上石化 3.22 16.86 5.24 5.07

　　北人股份 2.77 7.93 2.86 2.76

　　东北电气 2.73 7.2 2.64 2.55

　　新华制药 2.66 7.64 2.87 2.77

　　东方航空 2.60 17.13 6.59 6.37

　　大唐发电 2.56 20.76 8.11 7.84

　　南京熊猫 2.56 8.82 3.45 3.34

　　中国铝业 2.41 49.12 20.4 19.72

　　中国国航 2.35 20.69 8.79 8.50

　　江西铜业 2.35 41.97 17.84 17.25

　　南方航空 2.35 23.99 10.2 9.86

　　华电国际 2.32 10.52 4.54 4.39

　　创业环保 2.24 10.42 4.66 4.50

　　经纬纺机 2.17 11.85 5.47 5.29

　　北辰实业 2.00 13.77 6.87 6.64

　　华能国际 1.95 16.39 8.41 8.13

　　中国石化 1.95 16.12 8.28 8.00

　　中信银行 1.94 11.2 5.78 5.59

　　马钢股份 1.92 13.17 6.85 6.62

　　重庆钢铁 1.89 8.5 4.5 4.35

　　中国远洋 1.80 38.7 21.45 20.74

　　广州药业 1.79 13.78 7.7 7.44

　　昆明机床 1.74 27.88 16 15.47

　　AH股价比较高个股(9月12日)

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